Economia

PROMOVIENDO EL DESARROLLO DEL
MERCADO DE CAPITALES EN COLOMBIA:
HOJA DE RUTA

JUAN CARLOS ECHEVERRY
VERÒNICA NAVAS
MARÌA PAULA GÒMEZ

DOCUMENTO ELABORADO PARA
BRC INVESTOR SERVICES
CON OCASIÒN DE LA CELEBRACIÒN
DE SUS DIEZ AÑOS DE LABORES

ESTE DOCUMENTO HA SIDO AUSPICIADO POR LA CEPAL

ENERO DE 2008

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ÍNDICE
I. Introducción................................................................................. 3
II. La experiencia internacional en el desarrollo de un mercado
líquido de deuda privada ............................................................... 4
II.1 Situación actual de los mercados de deuda corporativa en el mundo ...... 5
II.2 El mercado de deuda pública y el papel del gobierno .............................. 9
II.3 Mercado primario y creadoresde mercado ............................................ 13
II.4 Mercados secundarios............................................................................ 20
a. La política monetaria y el Banco Central............................................... 20
b. Los inversionistas.................................................................................. 22
c. Sistemas de transacción....................................................................... 23
d. El mercado de deuda corporativa ......................................................... 24
e. La experiencia de Singapur................................................................... 24
f. Regulación ............................................................................................. 27
g. Factores dedemanda y oferta .............................................................. 28
h. Mercados de derivados ......................................................................... 29

III. Diagnóstico del mercado de deuda en Colombia................. 32
III.1 Mercado de deuda Pública .................................................................... 32
III. 2 Evolución reciente del mercado dedeuda privada ............................... 38

IV. Los principales obstáculos para el desarrollo del mercado
de capitales colombiano .............................................................. 42
IV.1 Normatividad tributaria .......................................................................... 43
IV.2 Referencias de deuda pública............................................................... 45
IV.3 Datos y Filtros utilizados para el cómputo de la curva de rendimientos 46
IV.4 Posibilidad de utilizar una metodología diferente para referencias de
corto plazo .................................................................................................... 51
IV.5 Metodologías de determinación de precios ........................................... 53
IV.6 Regulación............................................................................................ 54
a. Imposibilidad de transar en el mercado OTC y prohibición de
operaciones preacordadas........................................................................ 54
b. Exigencias regulatorias para inversionistas institucionales ................... 57
c. Cuentas de margen............................................................................... 61
d. Políticas del Emisor para controlar tasa de cambio .............................. 62
e. Calificación de deuda privada como AAA ............................................. 64

V. Movimientos de la Curva de Rendimiento en Colombia....... 66
VI. Conclusiones........................................................................... 68Referencias ................................................................................... 75

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I. Introducción
Las razones por las cuales el desarrollo del mercado de capitales es fundamental para el
crecimiento económico son bien conocidas: promueve el ahorro; permite una asignación
racional y eficiente de recursos escasos a los mejores usos alternativos; con lo cual premia a
los...