economia

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R E V I STA

PA L A B R A S C L A V E

E m pr es as c om er c iales
E m pr es as indus tr iales
Financ iam iento de em pr esa s
In v er s iones
G a n anc ia
D e uda de las em pr es as
D a tos es tadís tic os
Pe rú

c e pa l

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•

DICIEMBRE

2 011

Márgenes de ganancia,
financiamiento e inversión
del sector empresarial
peruano (1998-2008)
Germán Alarco T.

Se desarrolla un modelo y se explican los elementos determinantes

de los márgenes de ganancia del sector empresarial peruano, período
1998-2008. Estos se establecen, bajo la modalidad de precios fijos, de
acuerdo con un conjunto de variables como la elasticidad precio de la
demanda, el comportamiento de los posibles entrantes a la industria y
la eventual intervención regulatoria delgobierno. Asimismo, existe una
relación directa entre los márgenes de ganancia y el autofinanciamiento
de la inversión. Los márgenes de ganancia y las razones de utilidad
del sector empresarial son crecientes y sobrepasan los estándares
internacionales. También se determina una tendencia a menores niveles
de endeudamiento o apalancamiento. No se rechaza, a nivel agregado
y sectorial, la hipótesisde vinculación entre márgenes de ganancia e
inversión. La razón producto a capital o la rotación de ventas guardan
una vinculación directa con los márgenes de ganancia. La inversión
Germán Alarco T.
Investigador principal y profesor de
centrum

Católica

Pontificia Universidad Católica del Perú

✒✒ galarco@pucp.edu.pe

tiende mayoritariamente a autofinanciarse.

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R E V I STAc e pa l

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DICIEMBRE

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I
Introducción
Durante la última década el desempeño económico del
Perú ha sido positivo. La tasa de crecimiento promedio anual del producto interno bruto (pib) hasta 2009,
incluidos los efectos negativos de la crisis financiera
internacional, fue del 5,3%. La inflación en el mismo
período fue baja, de un 2,5% promedio anual. Se
observó unaacumulación significativa de reservas
internacionales vinculada a un desempeño positivo
de la balanza comercial. Las finanzas públicas se
mantuvieron razonablemente equilibradas. Tanto las
remuneraciones como el excedente de explotación han
crecido en términos reales. Sin embargo, estos resultados
macroeconómicos positivos estuvieron acompañados
de una mayor desigualdad en la distribuciónfuncional
del ingreso en favor del excedente de explotación y
en contra de la participación de las remuneraciones
en el producto.
Entre 2000 y 2009, la participación de las remuneraciones en el pib se ha reducido del 24,4% al 22%,
mientras que en igual período la cuota del excedente de
explotación respecto del producto se incrementó del 59,1%
al 62,8% (inei, 2011). Ninguna economía de AméricaLatina tiene una participación de las remuneraciones en
el pib tan reducida como la peruana (Lindenboim, 2008).
Si se integra información estadística de largo plazo, la
participación de las remuneraciones ha caído de poco
menos del 40% del producto a mediados de la década de
1950 a poco más de la mitad en 2009 (Alarco, 2010b).
Los factores del mercado laboral que pueden contribuir
aexplicar este fenómeno son diversos, pero destaca que
la concentración del ingreso en favor del excedente de
explotación tiene su correlato en la elevación de los
márgenes de ganancia de un conjunto significativo de
actividades económicas.
La presencia de márgenes de ganancia más
elevados respecto de los estándares internacionales
se deriva del predominio de estructuras de mercado
más próximas ala competencia imperfecta, respecto
de otras más competitivas y con mayor presencia de

Se agradece el apoyo de Paul Durand Villarroel como asistente general del proyecto, a Patricia Del Hierro Carrillo, por sus sugerencias,
y a los árbitros anónimos que comentaron el documento.

actividades que obtienen grandes rentas económicas,
como la minería y los hidrocarburos. Para el primer...