economia

Desaceleración económica e inflación de activos
financieros en Colombia

Economic Slowdown and Inflation of Financial
Assets in Colombia
Mateo Clavijo Muñoz1
DOI: 10.13043/DYS.72.7

Resumen
En este artículo se presentan modelos binarios logit y probit para analizar el
impacto de la inflación de los activos financieros (acciones, vivienda y crédito) sobre la probabilidad dedesaceleración económica en Colombia, para el
período 1990-2011. Se determina el plazo (corto o mediano) con el que cada
variable financiera afecta al sector real de la economía y se hace una interpretación del efecto que predomina en la variable al impactar la probabilidad de
desaceleración económica. Los resultados muestran que aumentos en el crecimiento del crédito afectan la economía en el cortoplazo de manera positiva y
disminuyen la probabilidad de desaceleración económica mediante un efecto
riqueza. Los aumentos en los precios de la vivienda tienen un efecto riqueza
inicial de corto plazo, pero en el mediano plazo tienen un efecto de sobrevaloración de activos. La sobrevaloración hipotecaria puede generar burbujas
en los precios de la vivienda y desacelerar la economía en el medianoplazo.

1

Maestría PEG, Universidad de los Andes. Correo electrónico: matoclavijo@gmail.com. El autor agradece
la orientación y ayuda de Fernando Tenjo. También agradece los comentarios y sugerencias de Hernando
Zuleta, Dairo Estrada, Sergio Clavijo, Paula Jaramillo, Laura Clavijo y Germán Galindo.



Este artículo fue recibido el 15 de abril de 2013; revisado el 20 de septiembre de2013 y, finalmente,
aceptado el 1 de octubre de 2013.

desarro. soc. 71, primer semestre de 2013, pp. x-xx, issn 0120-3584

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Desaceleración económica e inflación de activos financieros en Colombia

Se evidencia que la variable de vivienda es un adecuado indicador de alerta
temprana para los ciclos económicos en Colombia.
Palabras clave: probabilidad de desaceleracióneconómica, modelo binario,
inflación de activos financieros, efecto riqueza, efecto de sobrevaloración de
activos, indicadores de alerta temprana.
Clasificación JEL: C32, C51, C52, C53, E32, E37.

Abstract
This paper analyses the impact the inflation of financial assets (stocks, housing
and credit) have on the probability of economic slowdown in Colombia for the
period 1990-2011 by using binarymodels Logit and Probit. The term (short
or medium) with which each financial variable affects the real sector of the
economy is determined and an interpretation of the effect that predominates
in each variable as it impacts the probability of economic slowdown is made.
The results show that increases in the growth of credit positively affect the
economy in the short term and reduce theprobability of economic slowdown
through a wealth effect. Increases in housing prices have a wealth effect
in the short term but in the medium term they have an asset overvaluation
effect. The mortgage overvaluation can generate bubbles in the housing prices and slowdown the economy in the medium term. It is evidenced that
the housing variable is an adequate early warning indicator to the economiccycles in Colombia.
Key words: Probability of economic slowdown, binary model, inflation of financial
assets, wealth effect, asset overvaluation effect, early warning indicators.
JEL classification: C32, C51, C52, C53, E32, E37.

Introducción
El crecimiento acelerado en el precio de los activos financieros se ha vuelto un
importante tema de estudio económico por la manera sistemática en quese
ha evidenciado anticipa las recesiones económicas de un país. Los aumentos
desarro. soc. no. 72, bogotá, segundo semestre de 2013, pp. 259-299, issn 0120-3584

Mateo Clavijo Muñoz
acelerados en los precios de los activos seguidos de caídas abruptas atentan
contra la estabilidad financiera de una economía, pues los activos se desvalorizan súbitamente y las entidades financieras de un...