Economia

ESTUDIOS ECONOMICOS

Política Monetaria del Banco Central:
Una Perspectiva Histórica
Por: Guillermo Guevara Ruiz*
La evolución de la economía peruana durante el
presente siglo se caracteriza por la presencia de
períodos de violentas fluctuaciones en las principales
variables macroeconómicas que la política fiscal y
monetaria deberían tratar de estabilizar.

hiperinflacionario (tasa deinflación de 7 649,7 por
ciento en 1990).

En particular surge la pregunta de si el Banco de
Reserva del Perú, creado en 1922, y el Banco Central
de Reserva del Perú, creado en 1931, contribuyeron
a la mencionada estabilidad macroeconómica; o si
esto no fue así, cabe identificar las causas de esta

Asimismo, se dieron dispositivos legislativos que
interfirieron claramente con laautonomía del Banco
Central de Reserva, como en los casos del Decreto
Ley N° 18240 que estableció el Consejo de Política
Monetaria, encargado de dictar normas de política
monetaria y cambiaria en 1969, así como el Decreto
Supremo N° 159-87-EF, que dispuso que la política
cambiaria sea fijada por el Ministerio de Economía y

desviación.

Finanzas en 1987.

En el presente artículo, se haefectuado un recuento
histórico de las políticas adoptadas por el Banco
Central y he llegado a la conclusión de que su
dependencia de las políticas fiscales fue determinante
para que hubiera episodios en los que la política
monetaria no contribuyese a la estabilidad
macroeconómica. Se identifican tres períodos de alta
inflación hasta la década de los sesenta. El primero

I. Experiencia histórica:1922-1990

ocurrió en la segunda mitad de los años cuarenta,
registrándose una tasa de inflación máxima de 45,8
por ciento en 1947. El segundo a mediados de los
años cincuenta, cuando la tasa de inflación aumentó
de 6,1 por ciento en 1956 a 16,1 por ciento en 1959.
El tercer repunte inflacionario sucedió en los años
sesenta, con una tasa máxima de 18,9 por ciento en
1967. Desde mediadosde los años setenta y hasta
1990, se observaría una tendencia creciente en la
tasa de inflación que desembocaría en un proceso

1922-1930: Creación del Banco de Reserva
del Perú
A inicios del presente siglo, el régimen monetario
imperante fue el patrón oro metálico, que permitió
una relativa estabilidad monetaria y bancaria a la
economía peruana. Las necesidades de circulante
fueronsatisfechas con sucesivos aumentos en la
acuñación e importación de oro por parte de los
bancos. En un marco internacional favorable, este
régimen monetario permitió mantener una gran
estabilidad de la libra peruana de oro en relación con
la libra esterlina.
El inicio de la Primera Guerra Mundial puso
limitaciones al libre desplazamiento del oro,

* El autor agradece a Renzo Rossini y AdriánArmas por los comentarios a este trabajo, siendo responsabilidad del mismo exclusivamente
del autor. Las opiniones vertidas en este artículo no representan necesariamente la opinión del Banco Central de Reserva del Perú.

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERU

afectando la continuidad del patrón oro. La menor
disponibilidad de efectivo metálico produjo una
paulatina desaparición de las monedasy una crisis de
liquidez en los bancos, muchos de los cuales se
vieron obligados a suspender sus créditos. Ante esta
contingencia, el Estado ordenó la suspensión
internacional del patrón oro en agosto de 1914,
autorizando a los bancos la emisión de cheques
circulares al portador.

Las otras finalidades del Banco de Reserva fueron:
a.
b.

c.
En concordancia con esta reforma monetaria,se creó
simultáneamente la Junta de Vigilancia de Cheques
Circulares, encargada de firmar los cheques
bancarios y mantener en custodia el efectivo
metálico y los valores que garantizaban las
respectivas emisiones. Sin embargo, la Junta de
Vigilancia carecía de facultades para implementar
medidas de política monetaria, lo que derivó en un
aumento en la volatilidad de las tasas de...