economia

PRIMERA PARTE:
INTRODUCCIÓN

1. ¿Q UÉ ENTENDEMOS
FINANCIERA ?

POR

ECONOMÍA

1.1 Aspectos conceptuales y evolución de la Economía Financiera
Se puede entender la Economía Financiera como el estudio del comportamiento
de los individuos en la asignación intertemporal de sus recursos en un entorno
incierto, así como el estudio del papel de las organizaciones económicas y losmercados institucionalizados en facilitar dichas asignaciones.
En esta concepción de la Economía Financiera debemos destacar dos aspectos
que condicionarán tanto la organización de los diferentes capítulos de este libro
como su contenido. Nos estamos refiriendo a las dos ideas claves que aparecen
en el párrafo anterior:
• la asignación intertemporal de los recursos,
• el entorno incierto.
De estaforma, el estudioso habitual de la Economía Financiera impone determinadas formas de comportamiento de los individuos que nos permiten entender cómo se enfrentan al contexto intertemporal en sus decisiones de
inversión.1 Asimismo, una relevante proporción del contenido de los distintos
capítulos se centra en precisar lo que entendemos por riesgo, las formas que tenemos de medirlo, lasalternativas disponibles para realizar coberturas del mismo y en discutir su valoración por parte de los agentes económicos. Es, sin duda,
la complejidad de la interacción entre su componente temporal y su componente de incertidumbre lo que convierte a la Economía Financiera, a nuestro entender, en un interesante tema de estudio. El lector debería estar motivado para
indagar con profundidad en dichascomplejas interacciones.
Por otra parte, las organizaciones económicas, en el contexto que nos ocupa, se
pueden caracterizar como miembros de dos grupos alternativos: empresas, que
poseen como activos los medios físicos de producción para la economía y que emiten activos financieros para financiar sus actividades de producción; y los inter1 Aquí el concepto intertemporal hace referencia a cualquiereconomía que tenga tanto un único periodo y dos fechas como a una economía dinámica con múltiples periodos y fechas donde se admite la posibilidad de renegociar óptimamente las carteras. Sin embargo, a lo largo de los capítulos
de este libro y a excepción del capítulo 17, el concepto intertemporal se asociará con economías dinámicas, reservando el nombre de economías estáticas para economías conun único periodo y dos
fechas donde evidentemente no es posible renegociar las carteras escogidas por los individuos. En el
capítulo 17 también se hablará de economías multiperiodo para el caso de economías con más de un
periodo pero donde no se admite la renegociación de las carteras.

4 / ECONOMÍA FINANCIERA

mediarios financieros, que son poseedores y emisores de activos financieros,invirtiendo, por lo tanto, solamente de forma indirecta en activos físicos o reales. Los
mercados donde individuos e intermediarios intercambian dichos activos financieros reciben el genérico nombre de mercado de capitales.
Son precisamente los mercados de capitales el principal foco de atención de
la Economía Financiera. De hecho, ésta es la primera y obvia forma de distinguir
dicha materiaentre las diversas áreas de especialidad de un campo más amplio
como es la Teoría Económica o la economía en general. Sin embargo, si ésta fuese la única distinción relevante, podríamos pensar en la Economía Financiera de
la misma manera que pensamos en la Economía del Mercado de Trabajo,
Organización Industrial y Economía de la Empresa y otras áreas de la Teoría
Económica. En otras palabras,tenderíamos a distinguir dichas áreas simplemente por su foco de atención; esto es, mercado de trabajo, mercado de bienes, etc.
Desde nuestro punto de vista, no es ésta la única distinción. Existe una fundamental diferencia metodológica que se basa en la continua utilización del concepto de ausencia de arbitraje en la valoración de contratos e instrumentos financieros
que se caracterizan por su...