economista

Veinte años
de metas
de inflación
Scott Roger

H

Cada vez más
países fijan,
con éxito,
una tasa
de inflación
determinada
como objetivo
primordial de
su política
monetaria

ace dos décadas, Nueva Zelandia adoptó un
nuevo enfoque de política monetaria, cuya
novedad consistía en el explícito compromiso
público de controlar la inflación como objetivo
primordial y en el énfasispuesto en la transparencia de la
política y la correspondiente rendición de cuentas.
Hoy usan metas de inflación 26 países; la mitad de ellos,
economías de mercados emergentes o de bajo ingreso (véase el cuadro). Además, algunos bancos centrales de economías más avanzadas —como el Banco Central Europeo, el
Banco de Japón, el Banco Nacional Suizo y la Reserva Federal de Estados Unidos— hanadoptado muchos de los principales elementos de ese régimen, y otros están avanzando
en esa dirección.
En este artículo se analiza el desempeño de los países que
han fijado metas de inflación durante los últimos 20 años, incluso durante los shocks de precios
de las materias primas de 2006–08 y la crisis financiera mundial que comenzó en 2007. También se
señalan algunos problemas importantesque esos países podrían enfrentar en los próximos años.

El marco de metas de inflación
Desde el inicio, los marcos de metas de inflación han incluido cuatro elementos principales
(Mishkin, 2004; y Heenan, Peter y Roger, 2006):
•  Un banco central con el mandato explícito de preservar la estabilidad de precios como
objetivo primordial de la política monetaria y un alto grado de autonomíaoperativa para perseguir tal objetivo.
•  Metas cuantitativas explícitas para la inflación.
•  Rendición de cuentas del banco central en cuanto al logro del objetivo de inflación, principalmente mediante el requisito de una alta transparencia en la estrategia e implementación de la política.
•  Definición de la política a partir de una evaluación prospectiva de las presiones inflacionarias, basadaen una amplia variedad de información.
Este enfoque parte de la idea, sustentada en la teoría y la experiencia, de que los bancos centrales no pueden perseguir y alcanzar sistemáticamente múltiples objetivos, como un bajo nivel de
inflación y además de desempleo, con un solo instrumento básico: la tasa de interés de política
monetaria. También reconoce que a largo plazo la política monetariapuede influir en variables
nominales pero no reales (ajustadas por inflación); que una alta inflación perjudica el crecimiento
y la justa distribución del ingreso, y que las expectativas y la credibilidad inciden significativamente en la eficacia de la política monetaria.
El marco de metas de inflación ha evolucionado en dos importantes aspectos. Primero, ha habido
un aumento progresivo de latransparencia y la comunicación de la política como medio fundamental
de rendir cuentas al público, que sustenta la independencia operativa de los bancos centrales y per-

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mite anclar las expectativas de inflación. Los bancos centrales
comunican sus metas principalmente a través de informes de
inflación o de política monetaria emitidos entre dosy cuatro
veces al año, declaraciones públicas tras las reuniones de formulación de la política y, a veces, la publicación de las minutas de tales reuniones, así como a través del testimonio que sus
altos funcionarios deben presentar ante el poder legislativo. En
general, esas actividades de comunicación pública abarcan hoy
una gama mucho más amplia que en el pasado.
Segundo, los bancoscentrales generalmente fijan las metas
de inflación de manera flexible. En lugar de tratar de alcanzar
la meta en todo momento, apuntan a lograrla a mediano plazo,
por lo general en un horizonte de dos a tres años. Esto permite
que la política encare otros objetivos a corto plazo, especialmente, suavizar las variaciones del producto. Tal flexibilidad es
posible, no obstante, si las expectativas...