Economía

Derechos Reservados c 2012 Banco Central de Reserva del Perú
Revista Estudios Económicos 24, 45 - 64 (Diciembre 2012)
Disponible en www.bcrp.gob.pe/publicaciones/revista-estudios-economicos/estudios-economicos-no-24.html

El crecimiento del crédito y la efectividad de los
requerimientos de encaje y otros instrumentos
macroprudenciales en América Latina
C AMILO E. T OVAR , M ERCEDES G ARCÍA-E SCRIBANO
Y M ERCEDES V ERA M ARTIN ∗
Durante la década pasada, las autoridades de política económica en América Latina han
adoptado varios instrumentos macroprudenciales para controlar la prociclicidad del crédito
al sector privado y para contener riesgos sistémicos. En particular, los requerimientos de
encaje han sido empleados activamente. A pesar de su uso extendido, poco se sabeacerca
de su efectividad y de cómo interactúan con la política monetaria. Este estudio reporta
evidencia para países latinoamericanos sobre cómo los requerimientos de encaje influencian
el crecimiento del crédito bancario. Los resultados muestran que estos instrumentos tienen
un efecto moderado y transitorio, así como un rol complementario con la política monetaria.
Palabras Clave

:Requerimientos de encaje, política contracíclica, crédito,
transimisión monetaria, spread bancario.
Clasificación JEL : E58, G21, G28.
Las economías de mercados emergentes, incluyendo a América Latina, han adoptado activamente medidas
prudenciales para atenuar el crecimiento del crédito y preservar la estabilidad del sistema financiero.
Estas políticas, ahora referidas como “macroprudenciales”, incluyenmedidas amplias de mercado como
requerimiento de provisiones dinámicas contra pérdidas por préstamos y requerimientos de encaje, RE
en adelante (véase FMI, 2011b,c,d; Terrier y otros, 2011). En algunos casos, se implementaron medidas
sectoriales como mayores requerimientos de capital para atenuar el rápido crecimiento de préstamos en
segmentos específicos del mercado (por ejemplo, préstamos delargo plazo de consumo de automóviles o
altos ratios loan-to-value y, más recientemente, RE para bancos con posiciones cortas en el mercado spot
de dólares) y así limitar el exceso de endeudamiento. El Cuadro 1 (p. 47) presenta un resumen del uso
reciente de estas medidas en América Latina.
∗

Los autores están afiliados al Departamento del Hemisferio Occidental del Fondo MonetarioInternacional (FMI), 700 19th
Street NW, Washington DC 20431. Tovar (e-mail: ctovar@imf.org). García-Escribano (e-mail: mgarciaescribano@imf.org).
Vera Martin (e-mail: mveramartin@imf.org).
Agradecemos a Gustavo Adler, Paul Castillo, Luis Cubeddu, Pedro Fachada, Martin Kaufman, Charlie Kramer, Carlos
Medeiros, Sebastian Sosa, Rodrigo Valdés, Gilbert Terrier y los participantes del seminario WHD y a lared de investigadores
del CEMLA 2011 por sus comentarios. También agradecemos a Madelyn Estrada por su ayuda en la investigación. Este
documento es una traducción al español, hecha por Ana Paola Gutiérrez y Jorge Guzmán, del artículo “Credit growth and the
effectiveness of reserve requirements and other macroprudential instruments in Latin America” (IMF Working paper 12/142).
Este documento norepresenta necesariamente las opiniones del Banco Central de Reserva del Perú

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Camilo E. Tovar, Mercedes García-Escribano y Mercedes Vera Martin

A pesar del uso cada vez más frecuente de los RE, la literatura disponible no es concluyente respecto
a su capacidad de atenuar el crecimiento del crédito y propiciar la estabilidad financiera.1 El limitado
análisis empírico refleja lacomplejidad de la pregunta, al existir muchas dimensiones sobre las cuales
operan y a su naturaleza sectorial y localizada. Además, dado que el riesgo sistémico no es directamente
observable, medir la efectividad de estas medidas puede dar una respuesta parcial. Por ejemplo, aunque las
medidas macroprudenciales pueden tener un efecto limitado en el crecimiento del crédito, éstas pueden
inducir...