EEUU

Dinámica macroeconómica de Estados Unidos:
¿transición entre dos recesiones?

Enrique Palazuelos

En 2003 concluyó la recesión iniciada en el verano de 2000, avivándose entonces el ritmo
de crecimiento económico. El propósito de este trabajo consiste en explicar los resortes
en los que se asienta el crecimiento económico registrado durante los últimos años y
compararlos con los vigentesdurante los años noventa. Ese contraste revela las continuidades y las diferencias que existen entre ambos períodos, a la vez que muestra cuáles
son las limitaciones que determinan el agotamiento de la fase de crecimiento actual. En
primer lugar, el trabajo analiza el funcionamiento de cinco “mecanismos de sobre-reacción” que impulsaron el crecimiento entre 1992 y 2000. A continuaciónCatedrático de Economía Aplicada,
explica las características de la política económica durante la recesión. El tercer
grupo de investigación sobre
crecimiento de la economía mundial,
apartado examina los resortes que sostienen el crecimiento reciente, para desUniversidad Complutense de Madrid.
pués compararlos con los vigentes en los años noventa. El apartado final extrae
< cepalazue@ccee.ucm.es>
delanálisis precedente un balance de problemas estructurales y de requisitos
coyunturales que obstaculizan la prolongación del crecimiento reciente.

ECONOMÍAunam

vol. 4 núm. 12

De la brillantez de goldilocks a la recesión
En el verano de 2000 se acabó lo que algunos economistas norteamericanos denominaron Goldilocks, esto es, la brillante fase de crecimiento iniciada ocho años antes,cuando
el Producto Interno Bruto se incrementó a una tasa media próxima a 4% anual. Por el lado
de la demanda, la inversión privada no residencial creció a una tasa media de 10% anual,
el consumo privado lo hizo a 4% y la exportación lo hizo a 7%, mientras que la demanda
del gobierno registraba una media de sólo 1.3% anual. Simultáneamente, la importación
creció bastante más que el PIB, de modoque su propensión marginal se elevó a 1.69.
Por el lado de la oferta, el crecimiento de la producción se cimentó en el aumento tanto
del empleo como de la productividad del trabajo en torno al 2% anual. Por el lado de la
distribución de la renta, el reducido incremento del salario real dio lugar al descenso de
los costes laborales unitarios en términos reales (-0.7% de media anual), con unfuerte
crecimiento de los beneficios de las corporaciones empresariales (7%). Además, el crecimiento económico fue compatible con la corrección de los desequilibrios macroeconómicos internos: la inflación se mantuvo en 2-3% anual, el presupuesto del gobierno
federal transformó su notable déficit inicial (-4% del PIB) en un superávit final (2% del PIB) y
el desempleo se redujo hasta caer por debajode 4% (Blinder y Yellen, 2001; CEA, 2001;
Pollin, 2003; Arestis y Karakitsos, 2004).
Tanto brilló Goldilocks que sus resplandores cegaron a los dirigentes del país y a
buena parte de los economistas, hasta el punto de que tardaron más de un año en com93

prender que aquella fase se había agotado. De hecho, no faltan los economistas que
siguen asociando la recesión con los atentadosterroristas de septiembre de 2001, con
los escándalos financieros de algunas grandes corporaciones, o con las incertidumbres
derivadas de las aventuras militares de la administración Bush. Sin restar importancia a
los efectos adversos que esas cuestiones han podido ejercer en la economía durante
estos últimos años, para comprender los rasgos fundamentales de la dinámica macroeconómica de Estados Unidoses necesario considerar la decisiva importancia que tuvieron
cinco «mecanismos de sobre-reacción» que en los años noventa espolearon la expansión,
creando círculos virtuosos, y después desataron un cúmulo de problemas que condujeron
a la situación recesiva y a los círculos viciosos que han condicionando el desenvolvimiento
posterior de la economía (Kregel, 2005; Palazuelos, 2002, 2003;...