Efecto Passtrouth

“EFECTO PASSTHROUGH DE LA TASA DE INTERÉS”



1. INTRODUCCION
Bolivia ha pasado por experiencias extremas en términos de inflación. En la década de los ochenta la alta inflación de los primeros años se convirtió rápidamente en hiperinflación y en 1985 había alcanzado una impresionante tasa anual de 8170.5%. En los últimos años, por el contrario, las tasas inflacionarias del país seencuentran entre las más bajas de la región y también de la historia inflacionaria del país. En 1999 la inflación anual fue de 3.13% constituyéndose en el registro inflacionario más bajo del país en los últimos treinta años, el año 2000 la variación de precios fue de 3.41% y el año 2001 la inflación alcanzó a 0.92%, la menor en las últimas cuatro décadas. Por otra parte, la depreciación del tipo decambio se está acelerando en los últimos años. La trayectoria de la depreciación en estos años pasa de 3.47% el año 1997, a 5.21% en 1998, 6.19% en 1999, 6.67% el año 2000 y alcanza a 6.72% el año 2001.
Conocer la magnitud del efecto passthrough para una economía permite cuantificar de una manera muy simple los efectos inflacionarios que ha tenido o tendrá internamente el manejo del tipo de cambio.Contrastando con la simplicidad de su aplicación, la determinación del coeficiente passthrough, sin embargo, no es una tarea simple.
En este artículo se estudia el efecto que tiene la tasa de interés sobre el efecto passthrough de letras del tesoro.
2. MARCO TEORICO
3.1 Efecto Passthrough
La definición de passthrough (efecto transmisión) de la tasa de cambio es el porcentaje decambio del precio de las importaciones en moneda local como resultado de una variación de uno por ciento en la tasa de cambio nominal entre países exportadores e importadores.1 En una economía pequeña y abierta donde los agentes se comportan como tomadores de precios se espera que el pass through sea completo, esto quiere decir que se cumple la ley de un solo precio y que, una depreciación(apreciación) implicará un aumento (disminución) de los precios domésticos en la misma magnitud para reestablecer, en el largo plazo, la razón de precios relativos.
El efecto de las fluctuaciones cambiarias en los precios recibe el nombre de passthrough

El pass-through se mide la proporción de un cambio en la Efecto pass como tasa de depreciación que se traduce en cambios en la tasa de inflación.
Elpass-through (PT) se calcula a partir de las impulso respuestas acumuladas.
El pass-through es modificado por el estado de la economía through o circunstancia económica:

3.2 Letras del tesoro
Los instrumentos utilizados para la estimación del modelo son las letras y bonos en bolivianos, emitidos por el Banco Central de Bolivia (BCB) por cuenta y cargo del Tesoro General de la Nación(TGN), vendidas semanalmente mediante una subasta electrónica interactiva inglesa a precio discriminante. La ventaja de utilizar esta información es que nos brinda precios limpios de los instrumentos, que al ser fruto de una subasta, reflejan la valoración del mercado por este tipo de instrumentos.
Las letras del tesoro son valores nominativos de renta fija, redimibles al vencimiento a su valornominal y vendido a descuento. Los instrumentos tienen una maduración de 91, 182 y 364 días. El objetivo de estos instrumentos es netamente para fines de política monetaria. Estos instrumentos son on the run, es decir, que se van emitiendo y tranzando constantemente.
Por otro lado, los bonos del tesoro son valores a rendimiento, nominativos con pago de cupones semestrales cuya tasa es preestablecida.Están denominados en bolivianos y los plazos habituales de emisión son 2, 4, 6, 8, 10, 15, 20 y 30 años. Sin embargo, durante el último año, los bonos on the run son los de 2 y 30 años, por lo que éstos son considerados para la estimación.
El gráfico 1 muestra la evolución de la oferta de títulos del Banco Central de Bolivia, así como la relación entre la demanda y oferta por los mismos. Nótese...