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EFECTOS DEL CRÉDITO SOBRE EL CRECIMIENTO Y EL NIVEL DE ACTIVIDAD: LA EXPERIENCIA ARGENTINA.

por

Alfredo Martín Navarro1


1. INTRODUCCIÓN
In countries where there is little money to lend
enterprise traders are long kept back, becausethey cannot at once borrow the capital, without
which skill and knowledge are useless.
Walter Bagehot, Lombard Street

El crédito permite una mejor asignación de los recursos y aumentar la utilidad de los agentes económicosdado que de acuerdo con sus preferencias, éstos pueden optar por consumir hoy o hacerlo en el futuro, pagando o percibiendo una tasa de interés determinada. Todos aquellos que prefieran consumir hoy una cantidad determinada de bienes o consumir en el futuro esa misma cantidad más el interés ganado, pueden realizar esa opción, que incrementa su utilidad. La existencia de un mercado de crédito abrela posibilidad de efectuar un intercambio intertemporal y permite transformar una corriente determinada en otra que se considera superior, mediante el cobro o el pago de una suma en concepto de interés. Pero las operaciones de crédito implican dos tipos de riesgo. El primero de ellos es el incumplimiento por parte del deudor, para lo que es preciso contar con un régimen jurídico de naturalezatal a que los deudores estén forzados a pagar sus obligaciones a su vencimiento, bajo pena en su defecto de sufrir sanciones, que pueden ir desde el oprobio a que hace referencia Patinkin (1956), hasta la ejecución de los bienes del deudor o su privación de la libertad si ha actuado con dolo. Los bancos cumplen un rol vital para la economía, ya que permiten por una parte, distribuir ese riesgo,de acuerdo con la ley de los grandes números, mediante el cobro de una prima para cubrirse de situaciones de incumplimiento por parte de los deudores, y por otra parte permiten bajar los costos, al permitir que se superen las asimetrías de información.
La presencia de instituciones que fomentan la existencia del crédito es una de las cuestiones que diferencian a los países desarrollados de aquellosque lo son en menor medida. Olson (2000) dice que en país con instituciones sólidas es posible encomendar a alguien que fabrique una partida de un bien determinado, hacerle un adelanto para que compre los insumos y pague los salarios y recibirla de conformidad una vez terminada, mientras que si no hay un sistema legal que obligue a quienes contratan a cumplir con lo pactado, será imposible hacerese adelanto y por tanto realizar esa operación. Esta diferencia en el funcionamiento de las instituciones es crucial para comprender porqué unos países son más desarrollados que otros.
Pero, como decimos más arriba, existe además otro riesgo, más allá del incumplimiento de los deudores, y es la acción del gobierno, que ante la crisis de sus finanzas, puede amenazar a quienes colocan fondos enlos bancos de dos maneras: mediante la confiscación parcial de los depósitos, como ha ocurrido en la Argentina en varias oportunidades, o cobrando el impuesto inflacionario, que reduce el valor de los préstamos, ya que la moneda en que se hicieron pierde parte de su valor como consecuencia del aumento de los precios. Si bien el ahorrista ha colocado su dinero a una tasa de interés a la queseguramente se ha adicionado la tasa de inflación esperada, pueden existir sorpresas que hagan que la tasa observada supere notoriamente a la esperada y se produzca un quebranto que puede ser significativo.
Los países que han soportado alta inflación con tasa muy cambiantes y confiscaciones parciales de los depósitos, comparados con la mayoría de los países desarrollados, vemos, como es de esperar,...