Eficiencia de los mercados

La eficiencia de los mercados
Pablo García Estévez

Pablo García Estévez 2

Doctor en Económicas y Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid. Acreditado Doctor por la ACAP. Miembro del IEEE. Es profesor de la Universidad Complutense de Madrid, del CUNEF, del Colegio Universitario Cardenal Cisneros, del Instituto de Empresa, del IEB y de ICADE.

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• Un mercado es eficiente▫ Cuando el precio formado por la oferta y demanda de los diferentes agentes que actúan en él es una buena estimación del valor real del activo. ▫ Cuando el precio coincide con el valor de los activos. ▫ Cuando el precio de los activos incorpora toda la información pasada, presente y futura referente a ese valor.

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• La eficiencia de un mercado está en función de la cantidad y de lavelocidad con la que el precio de los activos incorpora la información que se genera en el mercado.

• En un mercado eficiente es muy difícil conseguir superar al mercado.

▫ Cuanta más información y más rápidamente se incorpore a los precios, más eficiente es el mercado. ▫ En los mercados poco eficientes los precios incorporan muy lentamente la nueva información ▫ Esta ineficiencia es aprovechadapor los inversores para conseguir beneficios superiores a los de la media del mercado.

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• El beneficio que se obtiene en los mercados proviene de las ineficiencias • La mayor ineficiencia es la falta de información

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Clasificación
• El profesor H. Roberts, en 1967, clasificó la información en tres grupos: 1. Histórica 2. Pública 3. Privilegiada

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Eficiencia Débil
•Establece que las series históricas de los precios no contienen información que permita a un inversor predecir los precios futuros • No podrá obtener un rendimiento superior a la media del mercado. • Está basada en el supuesto de que los incrementos de los precios son independientes entre sí. • Consecuencias
▫ La evolución de los precios se comporta de manera aleatoria. ▫ El mercado no tiene memoria.8

• En este tipo de mercados:
▫ La evolución histórica de los precios se incorpora de manera inmediata al precio actual ▫ No existe ninguna oportunidad de intervención por parte de los inversores. ▫ Una cartera aleatoria tiene las mismas posibilidades de batir al mercado que una cartera basada en la evolución histórica de los precios.

• Cuando un mercado tiene estas propiedades se dice quese comporta como un mercado de recorrido aleatorio (Random Walk Market)

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• En 1900 el francés Louis Bachelier introdujo el término de camino aleatorio en su tesis doctoral, Théorie de la speculation • Estableció que las variaciones de los precios de los mercados especulativos se comportan mediante una distribución gaussiana. • Más adelante se identificaron estos comportamientos aleatorioscon el Movimiento Browniano • Es en el año 1905 cuando Albert Einstein explica el movimiento browniano y establece de manera definitiva la naturaleza atómica y molecular de la materia.

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• La teoría de Bachelier se basa en:

• Conclusión: los precios se distribuyen mediante un proceso estocástico de incrementos independientes y gobernados mediante una distribución normal. • En su épocafue una hipótesis revolucionaria y visionaria
▫ Entonces se consideraba que la evolución de los precios de los mercados era un reflejo de la evolución de la economía. ▫ Los economistas tenían un pobre conocimiento matemático

▫ Distribución gaussiana de la variación de los precios ▫ Variación independiente de las anteriores,

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• 1953

• A raíz de esta publicación creció el interés porlas series financieras y el esfuerzo para buscar modelos matemáticos que explicasen el comportamiento de las mismas.

▫ M. Kendall publicó unas conferencias en la Royal Statistical Society con el nombre The Análisis of Economic Time Series ▫ Analizó series financieras y concluyó que los datos financieros parecían elaborados como si “el demonio del azar eligiera un número aleatoriamente... y...