Ejercicios financieros

Otoño 2001

Cap.# 16, Ross[1]
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1. VanSant Corporation y Matta, Inc. son dos empresas idénticas, excepto por que Matta, Inc. tiene un apalancamiento más alto que VanSant. Los economistas de las compañías coinciden en que la probabilidad de una recesión al añosiguiente es de un 20% y la probabilidad de que la expansión actual continúe es de un 80%. Si la expansión continua cada empresa tendrá un BAII de 2 millones de dólares. Si ocurre una recesión, cada empresa tendrá un BAII de 0,8 millones de dólares. La obligación de deuda de VanSant requiere que la empresa haga pagos por US$ 750.000- Ya que Matta usa mas deuda, sus obligaciones de pago asciendena 1 millón de dólares.
Suponga que los inversionistas de estas empresas son neutrales al riesgo y que descuentan los flujos de caja de las empresas a una tasa del 15% por ciento. Suponga también un ejemplo de un periodo y que no hay impuestos.

a) Duane, director general de VanSant, le comentó al director general de Matta, Deb, que su empresa tiene un valor mas alto que el de Matta,Inc. por que VanSant tiene menos deuda y, por lo tanto, menos riesgos de bancarrota. ¿Está Duane en lo correcto?

b) Demuestre la respuesta al inciso (a) usando los datos de las dos empresas.

c) ¿Cuál podría ser la causa de la diferencia en el valor de las empresas?.

2. ¿Cuáles son los costos directos e indirectos de la bancarrota? Explique brevemente cada uno de estos.

16.3 Laestructura de Chrysler en agosto de 1983 se componía como sigue:

|Títulos |# de unidades en circulación |Precio por unidad |Valor de mercado |
|Acciones ordinarias |115.000.000 |$ 26,00 |$ 2.990.000.000 |
|Acciones preferenciales |10.000.000 |$ 32,50|$ 325.000.000 |
|Certificados con opción de compra |14.400.000 |$ 13,50 |$ 194.400.000 |
|Obligaciones |2.000.000 |$ 650,00 |$ 1.300.000.000 |

Como consecuencia de las cuantiosas pérdidas en que la empresa incurrió durante el periodo 1978 a 1981, Chrysler teníauna pérdida tributaria de 2 millones de dólares en cuentas; por lo tanto los siguientes dos millones de dólares de beneficios estuvieron exentos de impuestos sobre el beneficio corporativo. En esa época, el consenso de los analistas de títulos era que Chrysler no tendría beneficios acumulados por encima de los 2 millones de dólares durante los 5 años siguientes.
La mayor parte de lasacciones preferenciales estaban en poder de los bancos. Chrysler acordó retirar las acciones preferenciales durante los siguientes años. Chrysler había decidido ya fuera emitir deuda o vender acciones ordinarias para reunir los fondos necesarios para retirar las acciones preferenciales de la circulación.
¿Qué habría hecho usted si fuera Lee Iacocca? ¿Por qué?

16.4 Los economistas de FountainCorporation estiman que la probabilidad de que se tenga un entorno favorable para los negocios el año siguiente es igual que la probabilidad de tener un mal entorno. Sabiendo esto, los gerentes de Fountain deben seleccionar entre dos proyectos mutuamente excluyentes: Suponga que el proyecto que Fountain selecciona es el único negocio que la empresa hará este año. Por lo tanto, esta obligada a hacerun pago de 500 dólares a los tenedores de sus obligaciones. El primer proyecto es de bajo riesgo.

Proyecto de bajo riesgo

Economía Probabilidad Pago del Valor de la Valor de las Valor de las
proyecto empresa acciones obligaciones

Mala 0.5 $ 500 $ 500 = $ 0 + $ 500
Buena 0.5 $ 700 $ 700 = $ 200 + $ 500

Si la empresa no lleva a cabo el proyecto de...