El Analisis Financiero

BBCG

B&B Business Consulting Group
S ervicios Integrales de Asesoría y Consultoría Financiera y Económica

CRISIS SUBPRIME Octubre 2008

2

ANTECEDENTES
• Reducción de la tasa FED en búsqueda de incentivar la economía norteamericana. • Importantes niveles de liquidez con menores spreads. • Expansión del Crédito (boom inmobiliario), •Caída en los precios de los inmuebles restringe lospagos de deudas hipotecarias, el valor de la deuda de las hipotecas a tasa ajustable - HTA es mayor que el de los inmuebles. • Los préstamos hipotecarios a tasa ajustable HTA son aquellos créditos con tasas especiales, las cuales son temporales, se posterga el pago del principal por un tiempo para ajustar posteriormente la cuota, elevándose así la cuota, esta modalidad estaba dirigido al segmentosub-prime. • El segmento sub-prime es el más riesgoso, es comúnmente conocido como Ninja (Non Income, non job, non assets). El perfil del cliente es de alto riesgo (non prime). • Deuda crea un mercado con respaldo en activos (asset backed market), el mercado de obligaciones colateralizadas con deuda (collateralized debt obligations o CDO).
Crédito T radicional, Cuota Fija
Crédito no Tradicional, Cuota Variable

Principal

Prin cip al

Intereres

Intereres

División Estudios y Análisis Económico

3

Modelo
Bonds

Hedge Funds

Inversionistas
Bonds

Bancos de Inversión
Funds Funds

Funds

Instituciones Financieras
Borrower

Clientes

División Estudios y Análisis Económico

4

¿Ingeniería Financiera?

CDO Collateralized debt obligation
MBS Mortgagebacked securities Σ HIPOTECAS

La emisión de un CDO requiere de una agrupación en un portafolio y en la venta a través de un SPV según el orden de prelación y grado de riesgo de las hipotecas. Por lo tanto los CDO´s tienen como activo subyacente a los créditos hipotecarios.

Estos CDO´s son objeto de venta y transacción, las hipotecas subprime podían ser retiradas del pasivo del balance de lasociedad concesionaria transferidas a fondos de inversión o planes de pensiones.

División Estudios y Análisis Económico

5

Crisis Subprime
Las hipotecas subprime ingresaron a través de los SPV, un proceso que consiste en agrupar hipotecas con calidad de riesgo similar, empaquetarlas y venderlas como subyacente un bono que se paga con el mismo flujo que las genera. En tal sentido, alfallar el ingreso de los flujos, también se afecta el valor de los bonos. Los flujos de estas hipotecas se empaquetan diferenciadamente, con su propia calificación de riesgo que va desde AAA a BB y que depende del porcentaje de los flujos que ingresan por cada parte del subyacente. Las ventas de los mejores paquetes de hipotecas se asignaron a inversionistas y los de mayor riesgo fueron reempaquetadosen los CDO. Los tenedores de estos papeles observaron como la tasa de morosidad del sistema bancario alcanzado niveles del 13%, por los que generó la preocupación sobre la capacidad de pago de las deudas hipotecarias.
Home Mortgage
B ilion of dollars

Morosidad Subrpime 16 14 12 10 8 6 4 2 0
5 06 6 fe b06 ab r-0 6 -0 6 d ic 5 05 6 ag o0 ag o0 fe b07 05 t-0 ju ndi cjun oc oc t-0

1400 12001000 833.2 800 600 400 200 0
1070.51129.31088.2

1191 1157.3 904.9 735.5 773.8 764 635.2 506.2 274.4 80.8

Fuente: Office of Federal Housing Enterprise Oversight - OFHEO

1Q 05 2Q 05 3Q 05 4Q 05 1Q 06 2Q 06 3Q 06 4Q 06 1Q 07 2Q 07 3Q 07 4Q 07 1Q 08 2Q 08

Fuente: Bloomberg

División Estudios y Análisis Económico

6

Secuencia de la Crisis Financiera 2008
6 de Septiembre 14 deSeptiembre 15 de Septiembre 16 de Septiembre 17 de Septiembre 18 de Septiembre 19 de Septiembre 25 de Septiembre 29 de Septiembre 02 de Octubre 03 de Octubre : : : : : : : : : : : Nacionalización de Fannie Mae y Freddy Mac. Bank of América compra por US$ 44 mil mllns. a Merril Lynch. Bankruptsy de Lehman Brothers (4to Banco de Inversión). Wall Street, mayor caída tras el 11-S un 4.42% FED inyecta a...