El Costo de capital





El costo de capital

Esta herramienta crítica es útil para evaluar el desempeño de una empresa y determinar cuáles inversiones futuras crearán valor.
Juan Carlos Rojas

En el mundo de los negocios, accionistas y acreedores esperan una adecuada compensación por el riesgo en que incurren al invertir o prestar dinero a una empresa. Esta compensación puede cambiar en forma significativa enfunción de una serie de factores que hacen variar el riesgo (o al menos la percepción de riesgo), como el tipo de negocio, el nivel de endeudamiento y el país de operación, para mencionar algunos. El costo de capital para una empresa es un reflejo de este costo de oportunidad de los fondos y recursos utilizados en su gestión. Al ser este concepto una medición del retorno esperado por los accionistas yacreedores de una empresa, se convierte en una he­rramienta crítica que establece, por un lado, el pará­metro mediante el cual se evalúa el desempeño de la compañía y, por otro, ayuda a determinar cuáles in­versiones futuras pueden crear valor para la empresa.

El cálculo del costo de capital no es una ciencia exacta; lejos de esto, las discrepancias, tanto filosófi­cas como prácticas, son grandes,y por ende existen varias maneras de estimar este costo. No obstante, por los conceptos que agrupa y la flexibilidad que brinda, la metodología más aceptada es el costo de capital ponderado (Weighted Average Cost of Capital, o WACC), utilizando el Modelo de Precios Activos de Capital (MPAC) para estimar el costo de capital de re­cursos propios. En ella se enfoca este artículo.

Fórmula cálculocosto de capital:

WACC = Rd * (1-Ti) * [d/(d+e)] + Re * [e/(d+e)]

En donde:

Rd= Rendimiento (o costo) de deuda
Ti = Tasa real de impuestos
Re= Rendimiento sobre fondos propios
E = Valor de mercado de fondos propios
d = Valor de mercado de deuda
Nota: Si una empresa tuviera acciones preferidas, también habría que incluir el costo relativo de ellas.

Por qué es importante calcular el costo decapital

1. Evaluación de desempeño. Uno de los mejores indicadores para determinar si una empresa está creando valor para los accionistas es el concepto de Valor Económico Agregado.;Valor Económico Agregado = Capital Invertido * (RSCI - WACC). El Capital Invertido es la suma del valor de mercado de la deuda que genere intereses —deuda financiera— y el valor patrimonial. El Re­torno Sobre CapitalInvertido (RSCI) es la Utilidad Antes de Intere­ses después de Impuestos Ajustados dividido por Capital Invertido. WACC es el Costo de Capital.
2. Decisiones de inversión. A la hora de tomar una decisión de inver­sión, los flujos proyectados (flujos antes de actividades financieras) se deben descontar al costo de capital para ver si el resultado es un valor positivo (se crea valor para la empresa)o negativo (en cuyo caso no se debería seguir adelante con el proyecto).
3. Permite valorar empresas. Muy relacionado con el punto anterior, el costo de capital se utiliza para descontar flujos de caja proyecta­dos y fijar un valor total de una empresa.

Componentes del costo de capital ponderado y su cálculo

Como ejemplo, se comparará el cálculo del WACC para una empresa en Estados Unidos, USAStore, Corp., y una empresa en Panamá, PAN Store, S.A. Am­bas empresas son minoristas de ropa, con resultados financieros e indicadores operativos equivalentes. Sin embargo, su estructura de capital, así como el costo de este capital, es sustancialmente diferente, como se verá al final del artículo:




1. Costo de deuda

Carga financiera: Este costo es la tasa de interés y costo implícito en ladeuda financiera que tiene una empresa (ya sean bonos, deuda bancaria u otro ins­trumento). Para calcularlo, es importante incluir el costo de comisiones y otros costos de emisión en que la empresa debió incurrir para obtener la deuda. En el ejemplo de USA Store, Inc., puede obtener crédito a una tasa del 7% de interés anual, y le cobran una co­misión de desembolso del 1,5% (la cual se deduce de...