El Costo Del Capital

El costo de la deuda (kd)
El costo que una empresa enfrenta por el financiamiento de terceros se puede calcular a partir de los intereses que debe pagar: el costo de este tipo de endeudamiento responde a la tasa de interés que debe pagar la empresa, por lo tanto el costo de la deuda se reduce a la tasa que pide el banco por el dinero que presta.
De esta manera el costo de la deuda kd sedefiniría según se muestra a continuación:
kd= Costo Total de la Deuda/Total Deuda
Cabe destacar que en el caso de las empresas que emiten deuda, para conocer el kd bastaría con calcular la TIR del bono emitido. Además los intereses que la deuda genera están exentos del pago de impuestos. De esta manera, tener deuda en la empresa hace que ésta ahorre más dinero que si estuviera totalmente financiadacon capital propio. Por lo tanto, si bien el costo de la deuda es kd, como la deuda genera un ahorro de impuestos, podría decirse que a su costo se le debe descontar el ahorro de impuestos.
Costo de la deuda (después de impuestos)= kd - kd T= kd (1-T)

El costo del capital propio (ke)
Si para calcular ke se asimila la forma en que fue calculado kd, tendríamos que hacer el cociente entre lo quecobran los accionistas (dividendos) sobre el capital que invirtieron.
En este punto cabe aclarar que si la empresa decide no distribuir dividendos a sus accionistas, quiere decir que está reteniendo ganancias. Por lo tanto, si bien los accionistas no cobran dividendos, obtienen una utilidad de capital (diferencia de precio de la acción en dos momentos distintos) con el aumento de precio de laacción: la ganancia que la empresa retiene, la invierte, genera mayores flujos futuros de fondos, y entonces aumenta el precio de la acción hoy. La forma más fácil de ver la ganancia del accionista sería ver qué pasaría si éste vendiera la acción hoy: dado que la acción se apreció, obtendrá más de lo que le costó. De esta manera, el accionista gana dividendos y utilidades de capital. La tasa derentabilidad que obtiene sería:

Ke= (DIV + (P1-P2))/P0

siendo P0 y P1 el precio de la acción en dos períodos distintos. En este caso, 0 sería el momento en el que compró la acción, y 1 el precio de la acción hoy, que es cuando la quiere vender. A la diferencia entre P1y P2 se la denomina utilidad o pérdida de capital durante el período de posesión de la acción.

Ejemplo:
Un inversionistapiensa adquirir una acción de una compañía en $50. Se espera que esta compañía pague un dividendo de $2 al finalizar el año y se estima que su precio de mercado después del pago de dividendo sea $55 por acción. Por tanto, la tasa de rentabilidad esperada será:
3ke= $2.00 + ($55.00-$50.00) =0.14
$50.00
En este caso el inversionista ha obtenido $2 en concepto de dividendo y $5 por utilidad decapital, lo que significa una de rentabilidad del capital propio equivalente al 14%
Ahora bien, este aumento de precio de la acción hace que el accionista gane dinero y que la empresa no desembolse ningún monto de su bolsillo, porque la inversión que la empresa realizó con la utilidad retenida generó un rendimiento superior al costo de capital necesario para la misma, lo que se tradujo en un aumentodel precio de la acción. Si los administradores de la empresa hubieran realizado inversiones no rentables, el accionista lo notaría: no recibiría dividendos ni ganancias con su tenencia accionaria. Comenzaría entonces a intentar que el management modifique su estrategia de inversión.. De no notar cambios, y viendo la futura destrucción de valor que trae consigo esta mala gestión del management, elaccionista vendería sus acciones y la acción comenzaría a perder valor. Este es un costo indirecto para la empresa, porque, si la empresa necesitase de más fondos, debería recurrir a la emisión de acciones, lo que diluiría aún más el precio de la acción y más accionistas estarían dispuestos a vender sus tenencias.
De esta manera, el accionista gana dinero con la apreciación de la acción, y el...