el efecto domino

El efecto dominó
Muchas monedas que están respaldados por un déficit de cuenta corriente están cayendo ahora mismo modo que el dólar se ha
03 de julio 2008 | De la edición impresa


SEGÚN a libros de texto económicos, las monedas de las economías con grandes déficits de cuenta corriente debería depreciarse en relación con los de los países con superávit. Esto estimulará sus exportaciones eimportaciones de las aceras, lo que ayuda a adelgazar las brechas comerciales. Estados Unidos tiene la mayor del mundo déficit de cuenta corriente y el dólar ha estado cayendo diligentemente desde 2002. Curiosamente, sin embargo, las monedas de muchos otros países con grandes déficits había disfrutado de grandes ganancias hasta hace poco. Ahora, por fin, los mercados de divisas han comenzado aentrar en razón.
Gran Bretaña, Australia, Nueva Zelanda e Islandia tienen grandes déficits de cuenta corriente (junto con muchos otros excesos al estilo americano, como el boom de la vivienda y el crédito). Sin embargo, durante varios años, hasta mediados de 2007, las monedas perversamente aumentó en relación con los de las economías, como Japón y Suiza, con grandes excedentes. Por ejemplo, a pesarde un superávit en cuenta corriente de 4,9% del PIB el año pasado, uno de los más grandes de cualquier economía desarrollada, ponderada por el comercio de Japón del tipo de cambio cayó un 13% desde finales de 2002 hasta mediados de 2007. Nueva Zelanda, donde el déficit alcanzó el 8% del PIB (más grande que el déficit de Estados Unidos del 6% del PIB en su punto máximo), vio ganar su moneda un 28%durante el mismo período.
Esta paradoja es el resultado del "carry trade", una estrategia de divisas popular que explica en parte por qué los flujos comerciales están ahora empequeñecido por los flujos de capital transfronterizos. En un mundo de bajas tasas de interés, los inversores internacionales estaban hambrientos de rendimiento, por lo que se amontonaron en divisas que ofrecen mayores tasasde interés, a saber, las de Gran Bretaña, Australia, Nueva Zelanda e Islandia, así como muchos de los mercados emergentes. Las mayores tasas de interés que pagan los países con grandes déficits externos debían compensar a los inversores por el riesgo de depreciación de la moneda. Pero a medida que los inversores prestado en monedas de bajo interés, como el yen, para invertir en los de altorendimiento, esto hizo que las monedas de estos últimos más fuerte. Eso, a su vez, prolongados desequilibrios globales por lo que es fácil para los países derrochadores para financiar sus déficits de cuenta corriente.
Sin embargo, desde el estallido de la crisis financiera mundial del año pasado y la disminución del apetito por el riesgo, operaciones de carry trade han empezado a relajarse y se havuelto más difícil de financiar el déficit. Como resultado, los desequilibrios de cuenta corriente se vuelven a ejercer una poderosa influencia sobre las monedas. El gráfico muestra que los más débiles monedas de este año han sido en países con déficits, desde Gran Bretaña a Sudáfrica. Por el contrario, el yen y el franco suizo han animó. El mismo gráfico o menos un año atrás hubiera mostradovirtualmente la relación opuesta.

La creciente preocupación por los déficit de cuenta corriente también está causando los inversores a discriminar mucho más entre los mercados emergentes. Un argumento popular en los últimos años ha sido que las economías en desarrollo son menos riesgosos debido a que, a diferencia de hace una década, ya no son dependientes del capital extranjero. Es cierto que laseconomías emergentes se prevé que en conjunto, un superávit de cuenta corriente de más de $ 800 millones de dólares este año, pero esto es más que correspondió a China, Rusia y los países exportadores de petróleo del Golfo. De hecho, más de la mitad de las 25 mayores economías emergentes tienen ahora déficits. Corea del Sur tiene un déficit después de una década de superávits.Brasil también se ha...