El Financiamiento Como Palanca De Competitividad

El Financiamiento como Palanca de Competitividad.
Por Ángel Valle Yrusteta, profesor del Área de Dirección Financiera del IPADE. Casi siempre se piensa que el tema del Financiamiento y Apalancamiento se refiere exclusivamente a Pasivos con Instituciones Financieras o Pasivos con Costo; sin embargo, hay otras fuentes de financiamiento como pueden ser los Financiamientos Operativos (sin costo) ylos Financiamientos vía Capital Contable, que también pueden y deben ser manejados en forma tal, que operen como Palanca de Competitividad. Por otro lado, el tema del financiamiento (parte derecha del balance) carece de sentido si no se interrelaciona con el tema de las inversiones (parte izquierda del balance). Como veremos más adelante, la interrelación de ambos (inversiones y financiamiento)forma parte del Management Estratégico-Táctico-Operativo como “Palanca” de Rendimiento de Inversión, y como Palanca de Generación o Absorción de Flujo de Efectivo. Cabe señalar que lo que se comentará en este artículo es válido para empresas industriales, comerciales o de servicios, pero no para instituciones financieras en general o para bancos. Partiremos de una estructura financiera “simplificada”de empresa, e iremos analizándola renglón por renglón: INVERSIONES: I 1.- Tesorería I 2.- Cuentas por Cobrar I 3.- Inventarios I 4.- Activos Fijos y/o Permanentes FINANCIAMIENTO: P1.- Pasivos Operativos (sin costo) P2.- Pasivos Financieros Corto Plazo (*) P3.- Pasivos Financieros Largo Plazo(*) P4.- Capital Contable.(*) (*) Con Costo I..- EL APALANCAMIENTO VIA FINANCIAMIENTO OPERATIVO (Sin Costo)El Pasivo Operativo (sin costo) se debe analizar como parte del Capital de Trabajo Neto Operativo (C.T.N.O.). En primera instancia, el C.T.N.O. sería la Tesorería, más las Cuentas por Cobrar, más los inventarios, menos los Pasivos Operativos. C.T.N.O. = I 1 + I 2 + I 3 – P1 Sin embargo, la Tesorería muchas veces está integrada por la “Caja Operativa” más excedentes de Efectivo, que comúnmente setienen invertidos en instrumentos financieros líquidos o de rápida realización. Estos excedentes de caja corresponderían más bien a una “inversión financiera” interrelacionada con los Pasivos Financieros o el Capital Contable, pues lo más lógico sería utilizarlos para pagar pasivos con costo o para

pagar dividendos, disminuyendo el Capital Contable. En otras palabras, al C.T.N.O. obtenidotendrían que disminuírsele estos “excedentes”. Como es difícil saber cuál es el monto que debería considerarse como “caja operativa” o como “excedentes de efectivo” y, ya que el nivel de “caja operativa” es casi siempre poco significativo comparado con el total de los Activos, toda la tesorería podría considerarse como “excedente de efectivo”. En este caso, el C.T.N.O. sería simplemente la suma de lasCuentas por Cobrar y los Inventarios, menos los Pasivos Operativos: C.T.N.O. = I 2 + I 3 – P1 La gran mayoría de las empresas tienen un C.T.N.O. positivo debido a que las inversiones en Cuentas por Cobrar e inventarios son mayores al Pasivo Operativo, por lo que, al crecer las ventas, por lo general requerirán de recursos (efectivo) para poder cubrir esa inversión necesaria en C.T.N.O. En otraspalabras, mientras más crecimiento, más necesidad de dinero. Por el contrario, si una empresa tuviera un C.T.N.O. negativo, mientras más crecieran sus ventas más efectivo generaría. Esto no es teoría, es simple aritmética, y además es realidad. La empresa Carrefour –fundada en Francia en 1960- tuvo un crecimiento de ventas de más del 50% anual durante el periodo 1965-1971, y prácticamente norequirió de recursos con costo para hacerlo; es más, los recursos que generó durante esos 6 años por el C.T.N.O. “negativo” fueron mayores que las utilidades obtenidas en ese periodo. Otro ejemplo más cercano es el de Wal-Mart (antes CIFRA), que opera también con un C.T.N.O. negativo; tiene un alto crecimiento “real” en ventas año con año, no debe un centavo a bancos, maneja siempre excedentes de...