El pais

22 NEGOCIOS

EL PAÍS, DOMINGO 7 DE MARZO DE 2010

»laboratorio de ideas

½

Cómo reducir las tensiones en el área euro
Guillermo de la Dehesa

S

abíamos ya, mucho antes de crearse la Unión Monetaria Europea (UME) y más tarde el área euro (AE), con la introducción de una moneda única, que ésta no es un área monetaria óptima (AMO) en el sentido de la definición del premio Nobel RobertMundell, que en 1961 mostraba que para que el AE fuera un AMO, como lo era Estados Unidos, tendría que cumplir cinco requisitos: Una elevada movilidad laboral entre sus Estados miembros, apoyada por la ausencia de barreras físicas y culturales. Una elevada flexibilidad de precios y salarios. Una libre movilidad de capitales y una elevada integración financiera. Una amplia diversificación de laproducción y, finalmente, un mecanismo generoso de transferencias, desde un presupuesto centralizado, a aquellos Estados miembros que sufriesen choques asimétricos que no afectasen a los demás. Paul Krugman y yo escribimos un artículo para el G-30 en 1992 explicando que el AE no cumpliría dichos requisitos, ya que su movilidad laboral era muy baja al existir amplias barreras idiomáticas yculturales, su integración financiera era mínima, su flexibilidad de precios y salarios baja, y el presupuesto total de la Unión Europea era sólo del 1,1% de su PIB, mientras que el federal de Estados Unidos era del 25% de su PIB. En sus 10 años de existencia se han ido creando dentro del AE desequilibrios fiscales y de competitividad entre sus miembros, que ahora, con la crisis financiera y la fuerterecesión resultante, están creando tensiones graves entre ellos. Por un lado, al no existir un presupuesto suficiente para hacer frente a estas situaciones son los propios tesoros de los Estados miembros los que tienen que ayudar directamente a Grecia, pero sus contribuyentes se rebelan, ya que consideran que ha llegado a esta difícil situación por su mala gestión económica y fiscal y su incumplimientoreiterado del Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC). Por otro lado, los países que han perdido competitividad no pueden ya devaluar sus monedas como antes porque ya no existen y se ven obligados a tener que recuperarla mediante una devaluación interna real, es decir, reduciendo el crecimiento de sus márgenes y salarios para que crezcan por debajo de la media del AE durante varios años yaumentando su productividad para que crezca varios años por encima de la media del AE, lo que es necesario pero muy duro. ¿Qué puede hacerse para resolver estos dos problemas? Descartando que un país miembro del AE deje de serlo o salga temporalmente, puesto que sería una solución absurda e inviable y que se llevaría por delante 52 años de integración europea, así como partiendo de que

los paísesmiembros del AE no están dispuestos a ampliar los recursos del presupuesto europeo, lo lógico es que estos países, durante el periodo en el que ajustan sus desequilibrios excesivos tanto fiscales como de competitividad, reciban financiación externa durante algunos años para suavizar los efectos sociales de dicho ajuste. Existen varias opciones posibles para lograrlo: 1. La opción más sencilla y fácilde

embargo, parece existir una extraña distinción entre los miembros de la Unión Europea y los del AE. La ayuda del FMI a uno de los 16 miembros del AE parece ser considerada como un estigma para el AE, como si fuera una aceptación de que no funciona adecuadamente. Es verdad que se ha permitido que el FMI envíe a sus expertos economistas para que estudien la verdadera situación económica yfiscal griega, pero no parece que

Una opción es crear un solo emisor de bonos soberanos en euros, en vez, o además, de los 16 miembros del AE
aplicar es dejar que el Fondo Monetario Internacional (FMI) ayude a Grecia porque está deseando hacerlo, al ser uno de sus miembros, y porque tiene una gran experiencia en imponer condiciones con un programa de reducción de su déficit y su deuda, y de...