El salvataje de cti

Caso

El salvataje de CTI
y Anexos
FIN-C-0470-UAD-00-S

bm

FIN-C-0470-UAD-00-S

CASO: EL SALVATAJE DE CTI Era una noche cálida de fin de enero del 2003, Héctor Masoero se disponía a soplar las velas de la torta de cumpleaños cuando sonó el teléfono de su casa de verano. Era una llamada urgente de New York, un tal Carvin, del prestigioso banco de inversión Deutsche Morgan Grenfell.Masoero se dirigió al teléfono sorprendido por el llamado. Joe Carvin le comentó que unos inversores argentinos habían realizado una oferta por CTI por US$15 millones y que su banco, al ser uno de los socios y también acreedor de la empresa, tenía el derecho a la primera oferta (o "right of first offer"). Los miembros del Área de "Equity Special Situations" (o Situaciones Especiales Patrimoniales)del Deutsche Morgan Grenfell, donde Carvin trabajaba, no tenían mucha simpatía por este grupo inversor y por consiguiente le ofreció a Masoero participar del negocio. Tenían solamente una semana para realizar una contra oferta para quedarse con la empresa, caso contrario, CTI pasaría a manos de este grupo inversor. Masoero no podía dejar de pensar en la oportunidad que tenía presente. Como CEO deTechtel, sabía que el negocio de las telecomunicaciones era muy competitivo y las empresas se encontraban altamente endeudadas en dólares. Sin embargo, la mayoría de empresas del sector celular eran grandes generadoras de caja y en el caso de CTI, nunca había dejado de tener ganancias antes de intereses e impuestos. Sabía también que la oportunidad no se la podía proponer a los Directivos deTechint, ya que no iban a poder reaccionar tan rápidamente como la operación requería. Lo primero que se le ocurrió fue comunicarse con su amigo Martín Ruete, socio de la firma de capital de riesgo, Coinvest. Le propuso juntarse en sus oficinas al día siguiente. Durante el retorno a Buenos Aires, Masoero repasó mentalmente los antecedentes de CTI. Un año atrás, luego de la crisis económica de fines del2001 que originó la devaluación del tipo de cambio, la empresa había quedado con una deuda de aproximadamente US$1.000 millones. Con un EBITDA de US$60 millones durante ese mismo año, su nivel de endeudamiento era insostenible y en la actualidad, CTI se encontraba en default con sus acreedores. A pesar que su principal accionista, Verizon, realizó varios intentos frustrados de reestructuración dedeuda, ésta no se pudo llevar a cabo por desacuerdos entre los acreedores. Por consiguiente, Verizon decidió retirarse del negocio en Argentina y le ofreció al Deutsche Morgan Grenfell si le interesaba mejorar la oferta que había recibido. Masoero analizó si era el mejor momento para entrar en el negocio. De los accionistas iniciales de CTI, el Grupo Clarín ya se había retirado del negocio yVerizon, el accionista principal, quería también salir del negocio. Por otro lado, la mayoría de los acreedores ya habían hecho write-off de sus deudas y algunos fondos buitres habían comprado deuda en default de CTI. Era el momento óptimo para realizar la reestructuración de la deuda. Asimismo, pensó cual sería el mejor perfil de inversor para este negocio. Coinvest era uno de ellos ya que disponía deexcelentes habilidades financieras para reestructurar los pasivos. Asimismo, necesitaban de otro socio. Masoero pensaba que si se asociaban junto a un inversor estratégico de la industria de telecomunicaciones, que entendiera del negocio y que le interesara la empresa en el

1

FIN-C-0470-UAD-00-S

mediano/largo plazo, la operación sería un éxito. El tiempo le jugaba en su contra, unasemana para realizar la contra oferta era poco tiempo, pero las buenas oportunidades surgen en un momento y no había que dejarlas pasar. Sólo tenía que hacer lo posible para unir la oportunidad y el contexto favorable con las personas indicadas. Masoero tenía un dilema en su mente: Existía una verdadera oportunidad en el negocio de telefonía celular en Argentina? Era CTI el mejor "target" para...