El valor de una empresa y la creación de valor en esa empresa

OPINIÓN

Por Julio Bonmatí Martínez Vicepresidente AECE Madrid

El valor de una
empresa y la
creación de valor
en esa empresa
El valor de la
empresa es
el valor del
conjunto de
elementos,
materiales,
inmateriales
y humanos
que integran o
constituyen la
empresa

Q

uiero –si se me permite– dejar constancia tan solo de unas reflexiones,
para nada originales, pero más de
unavez, por lo menos modestamente así me lo
parece, no tenidas suficientemente en cuenta
por parte de los responsables del noble arte de
la gerencia económica de un país.
Me gustaría, simplemente, comentar la diferencia entre el valor de una empresa y la creación
de valor en esa empresa; así como la relación
entre ambas cuestiones; y, ya puestos, alguna
cosilla más.
Valor de una empresa:concepto y valoración
Entendemos por valor de la empresa el valor
del conjunto de elementos, materiales, inmateriales y humanos que integran o constituyen
la empresa. Se trata de un valor o precio de
conjunto, de la empresa como organización,
que incluye no sólo el valor en el presente de
los diferentes bienes, derechos y obligaciones
integrantes de su patrimonio, sino también
las expectativasacerca de los beneficios que
se espera que la empresa genere en el futuro.
Para determinar el valor de la empresa se han
formulado múltiples métodos o modelos, si bien
ninguno de ellos goza de general aceptación,
porque todo problema de valoración tiene una
componente subjetiva y entraña, por tanto, por
lo regular, un elevado margen de relatividad.
Pero por más que sea importante, elproblema
de la determinación del valor de una empresa en funcionamiento –ya que no cuando la
empresa va a ser disuelta y liquidada por cesar
en el desempeño de su actividad o negocio– es
siempre una cuestión muy delicada y espinosa, bien sea para fijar su precio de salida en

III TRIMESTRE 2011

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los casos de enajenación o venta, o bien para
poder dar respuesta a los distintos conflictoso
contenciosos que se suscitan entre los socios y
sus herederos.
En una economía de mercado, simplificando, el
valor de las cosas es lo que se está dispuesto a
dar por ellas. Ocurre, sin embargo, que debido
a la heterogeneidad del producto intercambiado, nunca una empresa es idéntica a otra, por
más que las dos sean del mismo tamaño y se
dediquen a la misma actividad o negocio, a lafalta de regularidad de los intercambios, no se
compran ni venden empresas todos los días y
a la existencia de un número de vendedores y
compradores necesariamente reducido nunca
podrá existir un mercado de empresas que funcione con la suficiente perfección.
De ahí que para fijar el valor de una empresa
se tenga que partir de ciertos indicadores o
variables proxy, como son los de valorcontable,
valor sustancial, valor de liquidación, valor de
rendimiento, fondo de comercio o valor bursátil, que debidamente combinados, promediados
o corregidos permiten formular estimaciones
razonables del verdadero valor de la empresa.
Creación de valor
Siguiendo con estas reflexiones, la creación
de valor debe ser el objetivo de toda
buena gerencia. Si hasta ahora el objetivo
ha sido lamaximización del beneficio, ahora
este objetivo de beneficio ha sido sustituido por
el de creación de valor. Pero, ¿cómo se mide
el valor creado? Esta cuestión, muy sencilla
en su planteamiento, no lo es tanto a la hora de
ponerla en práctica. En síntesis podemos medir
el valor creado en la empresa considerando no
solamente el beneficio sino también el coste que

OPINIÓN

ha supuesto generarese beneficio. En definitiva, si el beneficio obtenido supera el coste de los
recursos implicados, podremos decir que se ha
creado valor. Si esto lo trasladamos a la toma
de decisiones de inversión significa que para
que se cree valor en la empresa el valor actual
neto (VAN) de la inversión deberá ser positivo y
por tanto estaremos invirtiendo en activos que
generan un valor adicional...