elaboración de flujo

D. ELABORACIÓN DEL FLUJO
DE CAJA PRIVADO

ELABORACIÓN DEL FLUJO DE CAJA
PRIVADO
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•
•
•
•

Ingresos y costos relevantes de un proyecto
Composición del flujo de caja
Tratamiento de los impuestos
Flujo operacional y de capitales
Uso de la información contable
Diferencias entre flujos de caja de personas y
empresas
• Alternativas de financiamiento y formas de
tratarlas en elflujo de caja

1

• Proyecto de Inversión: Comprar un departamento en
3.000 UF y arrendarlo en 22 UF mensuales. Hay un
costo de administración de 2 UF mensuales y un costo
de mantención cada 3 años, estimado en 30 UF. El
departamento se vendería al año 10 en 1.980 UF. El
costo de oportunidad del inversionista es la tasa de
captación bancaria, que es de un 7% anual real. No
hay impuestos.No hay riesgo.
• Si el Valor Presente Neto es mayor que cero, entonces
conviene realizar el proyecto.
• VPN = -3.000 + 240*[(1,07)10-1]/[(1,07)10*0,07] 30/(1,07)3 - 30/(1,07)6 - 30/(1,07)9 + 1.980/(1,07)10
= -368,6

• A través de este sencillo ejemplo se puede
apreciar que la técnica del valor presente
neto para evaluar inversiones requiere la
determinación de:
– Los flujos de caja decada período
– El horizonte de evaluación
– La tasa de descuento o costo de oportunidad del
capital (riesgo)

• En este capítulo nos concentraremos
sobretodo en el flujo de caja.

2

1.

Consideraciones generales

• Flujo de caja (o flujo de tesorería o flujo de
efectivo) es la diferencia entre los ingresos y
egresos de caja que genera el proyecto.
– Sólo el flujo de caja esrelevante. No confundir con
la utilidad financiera.
– Un mismo proyecto puede tener flujos diferentes
dependiendo del agente para quien se evalúa
(empresa o accionista; inversionista nacional o
extranjero)

1.

Consideraciones generales

• Flujo de caja del proyecto puro: Aquel que considera
que el proyecto es financiado en un 100% con capital
propio (aportes del dueño, de los socios oaccionistas).
• Flujo de caja del proyecto con deuda: Aquel que
considera que una fracción de la inversión se financia
con deuda.
• Flujos incrementales: Sólo interesan los ingresos y
egresos marginales o incrementales
F.C. del proyecto = F.C. con proyecto - F.C. sin proyecto
(olvidarse de los costos irrecuperables).

3

1.

Consideraciones generales

• Horizonte de evaluación: Quedadeterminado por las
características del proyecto (p.ej. Vida útil de los activos)
y por las necesidades o intereses de los inversionistas. Si
el horizonte es menor que la vida útil de los activos de
inversión se debe considerar el valor residual de la
inversión.
• Momento en que ocurren los flujos: Los ingresos y
egresos de caja pueden ocurrir mensualmente, diariamente
o en forma continua.Por simplicidad se adopta la
convención de considerar que ocurren en un instante: al
final de cada año.
– Año 0: momento en que ocurre la inversión y el financiamiento

1.

Consideraciones generales

• Tratamiento de la inflación: Los flujos pueden
expresarse en moneda nominal ($) o moneda real
(UF, UTM o pesos de una misma fecha). Lo
importante es la consistencia:
– Flujos nominalesy tasa de descuento nominal
– Flujos reales y tasa de descuento real

4

2.

La información contable

• Volvamos al ejemplo del departamento. La utilidad
contable o financiera anual sería la siguiente
(Supuesto: departamento se deprecia en 30 años).
Ingresos por venta

0
0

1
264

2
264

3
264

Gasto de administ.

0

(24) (24)

(54)

(24)

Depreciación

0(100) (100) (100)

(100)

Pérdida de capital
Utilidad

0
0

2.

0
140

0
140

0
110

.....

10
264

(20)
120

La información contable

• Principio del devengado: Los ingresos se reconocen a
medida que estos son ganados y los gastos mientras se
incurra en ellos, independiente del momento en que se
produzcan los flujos de dinero.
Consecuencias:
1) La inversión...