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ELECTROPLAY
FINANAZAS: INVERSIONES

Juan Pérez Carballo
Profesor. Javier Oñaderra

Departamento de Finanzas y control

ESCUELA SUPERIOR DE GESTION COMERCIAL Y MARKETING

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A finales del mes de octubre de 2002, la empresa COMPONENTES ELECTRÓNICOS
está estudiando el interés de constituir una nueva división para producir y comercializar
juegoselectrónicos de bolsillo. Una vez culminados con éxito los trabajos de
investigación y desarrollo, se evalúa la conveniencia de crear una nueva sociedad, que
se denominaría ELECTROPLAY1, para dedicarse a esta nueva actividad. La inversión
en Investigación y Desarrollo ha ascendido a 1,2 millones de euros y ha dado como
fruto la obtención de diversas patentes.

La actividad que se proponeiniciar es sinérgica con las actuales de COMPONENTES
ELECTRÓNICOS, pues, además de aplicar una tecnología de base común, se pueden
utilizar los canales de distribución por los que se comercializan los productos, ya en el
mercado, de esta compañía. El proceso de producción es muy especializado y requiere
personal muy cualificado.

El mercado actual, para 2003, se estima en 1 millón de unidades,con un precio medio
de venta al canal por unidad de 40 euros. Las empresas que ya operan en el negocio de
juegos de bolsillo son, fundamentalmente, distribuidoras de compañías multinacionales,
bien implantadas en el mercado.

La actual empresa COMPONENTES ELECTRÓNICOS facturará en 2002 unos 210
millones de euros, con un beneficio después de impuestos de 13. Su política de
financiación,mantenida durante los últimos años, se basa en un 60% de recursos
propios y un 40% de recursos ajenos. El coste de éstos, a largo plazo, se estima en un
8%. Las expectativas de rentabilidad de sus accionistas, después del impuesto de
sociedades, se evalúan en un 12%. Por ello, el coste de capital después de impuestos se
estima en un 9,28%. La tasa de descuento para el análisis de inversiones se hafijado en
un 15 %, en términos nominales, lo que supone un incremento de casi 6 puntos por
encima del coste de capital. Puesto que las inversiones se evalúan en euros constantes y
la inflación para los próximos años se cifra en un 3%, la tasa efectiva de actualización,
para todo tipo de inversiones, se ha establecido, por política corporativa, en un 12%.
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Este caso se ha reproducido, conautorización del autor, del libro Control de la gestión

empresarial. Juan Pérez-Carballo. Editorial Esic (5ª edición, año 2002, página 228).

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Recientemente, se ha incorporado como Director de control de COMPONENTES
ELECTRÓNICOS José Luengo. Uno de sus primeros trabajos, encargado por la
Dirección General, consiste en que emita un dictamen sobre el interés económicodel
proyecto ELECTROPLAY. A este objeto, ha recibido el informe con el cálculo
económico de la inversión que se recoge en el Anexo. La Dirección General le ha
pedido que emita todo tipo de sugerencias y recomendaciones a fin de contrastar lo que
se perfila como un proyecto atractivo.

José Luengo ha comenzado por revisar que los cálculos son correctos y que se basan en
las hipótesisplanteadas. Comprobado esto, se dispone a evaluar la razonabilidad de las
hipótesis de cálculo y la bondad de la metodología aplicada. El dictamen lo debe emitir
en un plazo de 7 días.

Según los cálculos del Anexo, la tasa interna de rentabilidad del proyecto es del 17,6%
y su valor actual neto, al 12%, es de 1,7 millones de euros.

En cuanto a la inversión necesaria, ésta se estima en 4,9millones de euros para 2003 y
0,24 millones para 2004.

Formular una opinión sobre la propuesta de inversión e identificar aquellos aspectos que
deban ser reconsiderados.

ANEXO
HIPÓTESIS DE CÁLCULO DEL PROYECTO ELECTROPLAY
- Todas las estimaciones se hacen en euros constantes de enero de 2003.
-

La sociedad se constituirá a principios de 2003. La adquisición del
terreno, ya seleccionado,...