Emision de Acciones como alternativa de financiamiento

EMISIÓN DE ACCIONES
COMO ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO

BOLSA DE COMERCIO DE SANTIAGO
BOLSA DE VALORES
Santiago, 29 de Noviembre de 2002

I. INTRODUCCIÓN:
EMPRESAS

FUENTES

DE

FINANCIAMIENTO

PARA

LAS

Las empresas disponen de una serie de alternativas para satisfacer sus necesidades de
financiamiento en el contexto de un plan global de crecimiento, para la ejecución de un
proyecto puntual, osimplemente para reestructurar pasivos. Entre las opciones de
financiamiento con terceros, las más utilizadas son el endeudamiento bancario y la emisión de
bonos o acciones. Para comparar la conveniencia de estos mecanismos, se deben considerar
una serie de variables, tales como el costo de financiamiento, la relación Deuda/Capital, riesgo
inherente al tipo de financiamiento, la estructura depropiedad, y la posibilidad de diversificar
las inversiones.

II. COSTOS DE FINANCIAMIENTO
El costo del financiamiento es una de las variables más relevantes en el momento de tomar una
decisión, obedeciendo a la maximización de las utilidades y a obtener los recursos necesarios al
menor costo.
Dicho costo está dado básicamente por la tasa de interés o de descuento que exigen los
inversionistas, odicho de otro modo, por el beneficio que se exige al prestar un capital por un
periodo de tiempo. En el caso del crédito bancario este costo sería la tasa de interés de
préstamo, mientras que en la emisión de bonos estaría reflejado por la tasa de colocación
de los instrumentos.
En el caso de una la emisión de acciones, el costo está relacionado básicamente por la relación
existente entre el aporteque realizará el nuevo accionista y las utilidades que se le repartirán
como retribución. En otras palabras, el costo lo determina principalmente el precio al que son
vendidas las acciones y específicamente la relación Precio/Utilidad implícita en esta
operación. A los costos señalados, sería necesario agregar los asociados al agente colocador,
trámites legales, apertura de la sociedad sicorresponde, impuestos, etc.
En este sentido, al estudiar los costos de obtención de recursos para las empresas en la última
década, se observa que el costo de financiamiento por medio de la emisión de acciones ha sido
persistentemente inferior al de otras alternativas:

2

COSTOS DE FINANCIAMIENTO
14,00%

TASA %

12,00%
10,00%
8,00%
6,00%
4,00%
2,00%
0,00%
Listar en Bolsa: (Utilidad/Precio) (%)

19901991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

9,00% 6,60% 6,98% 4,63% 4,87% 5,25% 7,49% 7,34% 7,89% 6,18% 5,89% 6,46%

Financiamiento Bancario: Tasa de Int. a 3 12,67% 8,30% 8,34% 9,30% 9,29% 8,52% 8,84% 8,42% 10,94% 8,19% 7,40% 6,52%
años (%)
Bonos: TIRM empresas (Real Anual en %) 9,15% 6,79% 7,46% 7,58% 6,72% 6,80% 6,80% 6,99% 8,04% 7,81% 7,63% 6,76%

Otro punto a considerar esel plazo de financiamiento. En el caso de los bancos, éstos
habitualmente no otorgan créditos a plazos superiores a tres años, y cuando se trata de
financiar proyectos superiores a este plazo, el banco comúnmente hace de intermediario entre
el cliente y otras instituciones que otorgan préstamos especiales para proyectos de inversión. A
su vez estos créditos tienen algunas restricciones, ya que suobjeto es el de fomentar
actividades específicas, por lo cual está restringido sólo a ciertas empresas o actividades. Lo
anterior contrasta con la emisión de acciones, la que por definición es de plazo indefinido.
Ésto es de suma importancia para el financiamiento de planes de expansión integral de la
empresa, los que por su naturaleza requieren de plazos significativos.

III.

RELACIÓNDEUDA/CAPITAL

Desde un punto de vista financiero, el objetivo último es maximizar el valor económico de
la empresa. En este sentido, al iniciar una estrategia para obtener capitales del mercado, es
necesario que las emisiones sean competitivas y bien valoradas, para alcanzar así precios justos.
La decisión de abrir una compañía en Bolsa, tiene que estar inserta en una estrategia
financiera de largo...