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Asociados a:

FitchRatings
Alimentos / Perú

Empresas

San Fernando S.A.

Informe Anual y Trimestral
Ratings

Mayo 2013

Tipo

Rating

Rating

Fecha

Instrumento

Actual

Anterior

Cambio

CP-1 - (pe)

NM

Primera
Emisión de
Instrumentos de
Corto Plazo*

NM – No modificado anteriormente
*Con información financiera auditada individual a
diciembre 2012 ysin auditar a marzo 2013.

Indicadores Financieros
(S/. MM.)
Ingresos
EBITDA**
Flujo de Caja Operativo (CFO)
Mg. EBITDA (%)
Deuda Financiera Total
Caja y valores líquidos
Deuda Financiera / EBITDA (x)
Deuda Financiera Neta / EBITDA (x)
EBITDA / Gastos Financieros (x)

Mar-13*
1,888
1
-8
0.0
225
74
308.8
206.9
0.1

Dic-12
1,854
48
39
2.6
144
14
3.0
2.7
4.4Fuente: San Fernando
*Ult. 12 meses
** El EBITDA empleado por la Clasificadora no considera los otros ingresos
ni los otros egresos dentro de la utilidad operativa

Analistas
Elke Braun
(511) 444 5588
elke.braun@aai.com.pe
Javier Canchano G.
(511) 444 5588
javier.canchano@aai.com.pe

Dic-11
1,647
119
95
7.2
99
27
0.8
0.6
16.8

Fundamentos
En Sesión de Comité de Clasificación,Apoyo & Asociados decidió
ratificar el rating de los instrumentos de San Fernando, considerando el
compromiso de constitución de una reserva de liquidez en efectivo (cash
collateral) del 40% del monto de los papeles comerciales emitidos, a fin
de garantizar el pago de dichos instrumentos. Bajo los criterios
metodológicos de la Clasificadora, la garantía constituye una mejora
crediticia quesustentaría el mantener el rating otorgado. Asimismo, el
rating se fundamenta en:
La posición de liderazgo: La Empresa se ve beneficiada por su posición
de liderazgo en la industria de proteína animal, en términos de escala y
eficiencias operativas, el reconocimiento de la calidad de su marca y
productos, y su red de distribución a nivel nacional. Asimismo, se
reconoce el objetivo de crearmayor valor agregado en sus productos, la
constante innovación tecnológica y la mejora en la calidad y ratios de
eficiencia en la crianza de animales.
Integración vertical en la cadena de valor: San Fernando cuenta con
integración desde la producción de alimentos balanceados hasta la
comercialización de los productos finales, lo que le permite lograr
sinergias en la cadena productiva. Así,la Empresa continuará con
inversiones para fortalecer su capacidad productiva (que en varios
procesos se encuentra ya al 100% de su capacidad operativa) y posición
competitiva en la industria de proteína animal.
Fortalecimiento del gobierno corporativo y mejora en la gestión de
procesos: Se viene trabajando en lograr mejoras en los procesos
productivos y mejorar la gestión en la compra dematerias primas a fin de
mitigar el impacto de la volatilidad en el precio de insumos y otros
riesgos de la industria. Asimismo, se considera el fortalecimiento del
gobierno corporativo y la transición iniciada en 2009 hacia una empresa
con una gerencia profesional; y con un enfoque de crecimiento más claro,
hacia una compañía de consumo masivo que consideraría la
internacionalización.Deterioro de posición financiera que sería revertido: Si bien desde
2010 tras los cambios estructurales de la Empresa, se evidenció un nivel
conservador de endeudamiento (Deuda Financiera / EBITDA menor a
1.5x), los mayores requerimientos de financiamiento de capital de trabajo
ante un significativo incremento de costos del maíz y la soya a partir del
segundo semestre del 2012, generaron undeterioro significativo de los
indicadores crediticios de San Fernando, lo que derivó en pérdidas
operativas. En opinión de la Empresa, esta situación se empezaría a
revertir a partir del segundo trimestre del 2013.
Entre los factores que limitan el rating se encuentran: i) la considerable
sensibilidad de la estructura de costos frente a la volatilidad en
commodities (maíz y soya); ii) la alta...