Empresas y proyectos

Empresas Y Proyectos: Evaluación Volátil
jun
17
2012
 
Las valorizaciones pierden vigencia con rapidez porque la información cambia continuamente.
VALORIZACIÓN E INCERTIDUMBRE
LA AMENAZA DE QUE OTRA CRISIS DERRUMBE LOS PRECIOS DE NUEVO NO HA CESADO
El texto guía del curso se llama Ganar por Suerte porque la suerte siempre será un factor en el éxito de un proyecto. La crisis subprime nosrecordó una vez más que por más esfuerzo que dediquemos a la evaluación de un negocio su valorización siempre será volátil.
El valor de mercado de las empresas en todo el mundo se derrumbó el 2008 y se reconstruyó el 2009. La Figura 1 muestra que durante esos dos años los porcentajes de cambios en los indicadores de las compañías que se transan en las bolsas fueron todos impactantes, rojos el2008 y azules el 2009.
Desde entonces la amenaza que una nueva crisis derrumbe los precios otra vez no ha cesado. Hoy tenemos dos peligros concretos. El primero es la crisis de la eurozona que incluye la posibilidad de que Grecia se salga del euro, que otros países como España, Italia, Portugal e Irlanda lo sigan, lo que podría implicar que el euro no sobreviva. El segundo, más directo, es quelos días de alto crecimiento para China se estén terminando, lo que reduciría su demanda por cobre, afectando el precio de este metal tan relevante para nuestras exportaciones.
ANALISTAS PROFESIONALES
Hay que tenerle respeto a los precios de mercado de las acciones, porque son el resultado del estudio permanente de muchos analistas profesionales. En las acciones más transadas, como las deFalabella, estos analistas incluyen a los de los inversionistas y administradores de fondos (como las AFP), chilenos y extranjeros.
Desde el punto de vista de la teoría financiera, analizar acciones tendría dos objetivos principalmente: conocer la diversificación del riesgo e identificar las empresas subvaloradas o sobrevaloradas donde invertir o desinvertir con buen retorno.
Los analistas sin ventajacompetitiva en esta segunda función deberían apuntar a generar valor a través de la diversificación del riesgo en un porfolio de inversión.
Los que buscan comprar barato y vender caro normalmente construyen modelos financieros sofisticados para calcular el VAN de las proyecciones de los flujos de caja. Estos modelos permiten valorar las empresas incorporando la mayor cantidad de informaciónposible.
La recomendación es comprar si el VAN es mayor que el precio de la acción multiplicado por el número de acciones, y vender en caso contrario. Con esto cualquier desviación significativa del precio de la acción con respecto a las estimaciones económicas de los analistas es rápidamente eliminada por arbitraje. El valor bursátil de una empresa corresponde, por así decirlo, al VAN consensuadode todos los analistas que estudian su acción.
En consecuencia, los precios de las acciones son determinados por analistas externos que participan en el mercado de capitales. Ellos deben valorar las empresas utilizando sólo información pública. Esta última incluye la relativa al contexto macroeconómico y a la industria, y también la relacionada con la gestión de la empresa que aparece en susestados financieros, memorias anuales y comunicados de prensa.

Figura 1
El problema para los analistas externos es que típicamente no tienen acceso al conocimiento sobre la estrategia de la empresa que tiene el gerente general ni a los números detallados que maneja el gerente de finanzas, incluyendo ingresos y costos.
ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Lo típico es que la valorización de unaempresa se construya a partir de la información histórica que dan sus estados financieros públicos. En la práctica, el flujo de caja futuro se proyecta a partir de información pasada de las ventas, los precios, los ingresos, los márgenes, los costos, las inversiones, y otras variables del flujo de caja. Se analizan sus tendencias de crecimiento o decrecimiento y se calculan relaciones entre las...