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Caso ENRON
Fernando Bravo Herrera

Documentos de Trabajo
Serie Material Docente

Caso de Análisis Financiero _______________________________________________________________ Caso Enron

Resumen
Ud. es un Ingeniero Comercial que le interesan los temas sobre quiebras de
empresas importantes a escala mundial. Debido a ese interés, se enteró a través de
distintos medios de comunicación quela Corporación Enron, empresa de EE.UU., se
declaró en quiebra el 02 de diciembre del 2001. El caso de esta empresa causó una gran
motivación en saber e investigar lo que ocurrió, ya que los hechos que llevaron a la
quiebra a esta corporación son algo distintos y complejos a los que han ocurrido en el
pasado; causas que van desde fraudes hasta artificios contables que alteran los resultadosde los estados financieros.
Por lo que al enterarse que un analista financiero investigó sobre este caso, Ud. le
pide a él que le muestre los resultados obtenidos, para enterarse exactamente de los
distintos hechos y características que llevaron a la quiebra a esta Corporación. Este
analista acepta su petición, presentándole

a continuación los resultados de su

investigación.

1Caso de Análisis Financiero _______________________________________________________________ Caso Enron

Introducción
Enron surgió en 1985 de la fusión de Houston Natural Gas e InterNorth, de
Nebraska, y se convirtió en una corporación dedicada al transporte de gas natural entre
diversos estados a través de una red de gasoductos de 60 mil kilómetros. En esa época, se
suspendió la reglamentaciónde los servicios de gas y energía, y Enron entró al mercado de
comprar gas natural y electricidad a los productores, y venderlos más caro. Casi todas las
compraventas de Enron se hacían por computadora o por teléfono en la sede de Houston, o
por EnronOnline. La mayoría de los vendedores de Enron jamás se acercaron a un pozo de
gas, un cable de transmisión o un conductor de fibra óptica.
En1989 comenzó a operar como intermediario de derivados del gas natural y la
electricidad y llegó a formar una compleja red de empresas asociadas para llevar a cabo
alguno de sus negocios y abrirse paso en otros, como las telecomunicaciones a través de
banda ancha e Internet, y la distribución de agua potable.
La empresa se diversificó estructurándose a partir de la combinación

del gasnatural, la electricidad, Internet y los mercados financieros, con operaciones en más de 30
países. Su principal invención fue el “trading”, como el de la bolsa, pero de energía y banda
ancha (Internet), llegando a dominar el 25% del mercado de derivados de energía. Este
éxito, llevó a que varias empresas siguieran su ejemplo, provocando un aumento de la
competencia y causando la disminución de lasutilidades de Enron y la erosión de su
ventaja competitiva. Además, los precios de la energía comenzaron a caer y se venía una
recesión en la economía mundial. Por lo que la empresa comenzó a funcionar con cada vez
más apalancamiento y como el negocio de la intermediación requiere una enorme liquidez
o un rápido acceso a los mercados crediticios, y Enron al carecer de ella, tenía que recurrira los bancos. Como su endeudamiento fue aumentando cada vez más, Enron necesitaba
mantener una buena calificación crediticia para acceder a nuevos líneas de crédito, lo que
llevó a esconder su verdadero endeudamiento, para poder mantener un buen ranking
crediticio y mantener así buenas razones de rentabilidad. Para lograr esto, los pasivos de la
empresa eran traspasados a entidades depropósito especial (SPE), con el objetivo de que
no apareciera la deuda en el Balance Consolidado de la corporación, ya que, los

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Caso de Análisis Financiero _______________________________________________________________ Caso Enron

lineamientos del FASB requieren que sólo 3% de la SPE sea propiedad de un inversionista
externo, y así no clasificarlas como filial. Además, ello le permitía...