Ensayo 1

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Argentina
Macroeconomic
Outlook

“La Situación Fiscal
y el Pago de la Deuda
con o sin
Fondo del
Desendeudamiento ”

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Por Ramiro Castiñeira

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Marzo
2010

40

1970 - 2010

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Análisis Macroeconómico

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“La Situación Fiscal y el Pago de la Deuda
con o sin Fondo delDesendeudamiento”
Por Ramiro Castiñeira1
La creación del “Fondo del Bicentenario”
mediante un decreto, desató una crisis
política e institucional que tiene como telón
de fondo la independencia del Banco
Central.
Al margen de los pormenores del conflicto,
la reciente derogación del polémico decreto
por su nueva versión fragmentada en el
“Fondo del Desendeudamiento”, junto al
decreto quehabilita el pago a Organismos
con reservas, igualmente encuentra al
Gobierno ante la necesidad de conseguir los
votos necesarios en alguna de las cámaras
que permita convertir el primero de ellos en
ley.
Entre ambos decretos se dispone del uso de
u$s6.500 millones de las reservas del
BCRA, para afrontar los pagos de la deuda
pública en 2010. La magnitud representa el
13,5% del actualstock de reservas, y es
equivalente al 1,8% del PBI.
El monto no es significativo cuando se
advierte el total de activos externos en poder
del BCRA, además de un superávit
comercial que promete duplicarlo en
magnitud. Más aún, en dicho contexto la
estrategia de desendeudarse con reservas
para evitar refinanciarse con tasas superiores
al 13% anual, es racional en lo financiero.
No obstante,su instrumentación es
entendida como un avance sobre las
instituciones, además que deja al descubierto
la falta de crédito como de superávit
primario para afrontar el pago de la deuda.
En efecto, la recesión económica
internacional donde Argentina no fue la
excepción, junto a la sequía que afectó a la
mayor parte del país, restaron cuantiosos
recursos tributarios al Estado en 2009. Sobre1

ello se sumó una política fiscal expansiva
que oportunamente buscó atenuar el
impacto de la crisis sobre el nivel de
actividad. Menores recursos y un mayor
nivel de gasto se combinaron para pasar de
un superávit primario de 2,7% del PBI en
2008, en un déficit de 0,4% del PBI en
2009.
En 2010 el ciclo económico mundial se
revierte apuntalado por los estímulos
fiscales y monetariosde EE.UU., China y
Europa. A nivel local se suma el estímulo
fiscal propio, la recuperación de los niveles
de cosecha y una menor salida de capitales
de la economía. El contexto de
recuperación económica permitirá al
Gobierno recomponer buena parte de la
recaudación tributaria perdida en la parte
baja del ciclo. Ahora bien, los mayores
ingresos fiscales no necesariamente
conllevarán unincremento en el superávit
fiscal, conforme el ritmo al que evoluciona
el gasto público, aún pasado lo peor de la
crisis.
En suma, el presente informe busca realizar
un análisis de la situación fiscal y financiera
del Gobierno Nacional, con el objetivo de
estimar no sólo cuales son las necesidades
de financiamiento este año, sino también el
impacto económico dependiendo de los
distintoscaminos que se tome para
afrontarlos, con o sin el “Fondo del
Desendeudamiento”.

1. DESCIFRANDO LAS CUENTAS
FISCALES
El Cuadro 1 refleja la evolución de las
cuentas fiscales del Gobierno Nacional tal
como se publica oficialmente para el

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