Ensayo

El relajo cuantitativo, la depreciación del dólar y las tensiones cambiarias
Después de iniciar una temprana recuperación, el crecimiento mundial ha perdido fuerza en los últimos meses, arrastradopor la desaceleración de EE.UU., Japón y la Zona Euro, a excepción de Alemania. En contraste, los países emergentes, liderados por China, India y Brasil, siguen creciendo con fuerza y están sosteniendoel crecimiento mundial. En EE.UU., la FED se apresta a introducir nuevas dosis de relajo cuantitativo, para evitar que la desaceleración incremente aún más la tasa de desempleo y que se genere uncostoso proceso deflacionario. Con esta política, la FED pretende aumentar las expectativas de inflación, reduciendo así las tasas de interés reales de largo plazo para incentivar la expansión del gastointerno. En economías con tipos de cambio flexibles, como la de EE.UU., un efecto directo de este tipo de políticas es una depreciación del dólar contra las monedas de los países con igual sistemacambiario, a través de los flujos de capitales hacia estas economías. Esta depreciación del dólar implica un aumento del tipo de cambio real de los EE.UU. si se mantiene la inflación controlada,incentivando las exportaciones netas y facilitando la reducción del déficit de cuenta corriente. Pero esta política monetaria, dada la importancia de EE.UU. en la economía mundial y en los mercados decapitales, crea repercusiones no menores. Entre las monedas que experimentarían importantes apreciaciones con respecto al dólar están el euro, el yen, el dólar australiano y una serie de monedas de paísesemergentes. Entre los países emergentes, la apreciación de las monedas es más pronunciada en aquellas economías que son más "atractivas a los flujos de capitales". Estos son los países con fundamentossólidos, que crecen con fuerza y que experimentan aumentos en sus términos de intercambio. Los flujos de capitales plantean a las autoridades de estos países un problema diametralmente opuesto al de...