Ensayos

UN CASO DE ESTUDIO PARA EVALUAR ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN USANDO OPCIONES REALES Por Carlos Andrés Gómez Villa Proyecto sometido en cumplimiento parcial de los requisitos para el grado de MAESTRO EN INGENIERÍA en Sistemas Gerenciales UNIVERSIDAD DE PUERTO RICO RECINTO UNIVERSITARIO DE MAYAGÜEZ Diciembre de 2004 Aprobado por: ___________________________________ Pedro Resto Batalla, Ph.D. Miembrodel Comité Graduado ___________________________________ Loida Rivera Betancourt, Ph.D. Miembro del Comité Graduado ___________________________________ Viviana Cesaní Vázquez, Ph.D. Presidente del Comité Graduado ___________________________________ Yolanda Ruiz Vargas, Ph.D. Representante de Estudios Graduados __________________________________ Agustín Rullán Toro, Ph.D. Director del Departamento___________ Fecha ___________ Fecha ___________ Fecha ___________ Fecha ___________ Fecha

ABSTRACT

The traditional techniques used to evaluate investment alternatives do not appropriately capture the inherent uncertainty in multistage projects and do not allow for the consideration of managerial flexibility in the decision making process. In order to address these issues, recently,investments decisions have been modeled as real options based on an interesting analogy about financial options. This work presents the application of this methodology using two case studies. The first case deals with the development of a new drug in a pharmaceutical industry in which there is a great deal of uncertainty due to the technological risks involved. The second case study deals with theexploitation of an oil well which has significant economic risks due to the variation in the price of the barrels. The results shows that this methodology provides more precise estimates than conventional discounted-cash-flow techniques since it incorporates better the value of information and volatility involved.

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RESUMEN

Las técnicas tradicionales para evaluar alternativas de inversión, nocapturan apropiadamente la incertidumbre inherente al proyecto, así como tampoco incorporan la flexibilidad gerencial al modelo. Para corregir estas falencias, surge una metodología complementaria llamada Opciones Reales, la cual es una analogía a las opciones financieras. En este proyecto se evalúan dos casos de estudio. El primero se trata de el desarrollo de un nuevo medicamento en unafarmaceútica; el cual lleva adherido una gran fuente de incertidumbre debido al riesgo tecnológico. El segundo se trata de la explotación de un pozo petrolero, el cual tiene gran riesgo económico debido a la variación en el precio del barril. Ambas alternativas de inversión fueron evaluadas con la regla del valor presente neto, simulación Montecarlo y la metodología de opciones reales. Al final se exponenlos resultados de cada técnica, se analizan y se demuestra por qué las opciones reales dan un estimado más preciso.

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© Carlos Andrés Gómez Villa 2004

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DEDICATORIA

A mis padres Guillermo y María Sádith, por su gran amor pero sobre todo por su apoyo moral y económico que han permitido mi superación personal y profesional. A mis hermanos Juan Guillermo y Luis Felipe por aguantarmis locuras, mi carácter y por confiar en mi. A mi prometida Karina por su amor incondicional y desinteresado, por ser mi apoyo y soporte en cada momento y por creer en mi. A mi tío Dúmar por sus consejos, comprensión y cariño; máxime por su estímulo constante en mi formación académica.

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AGRADECIMIENTOS

Inmenso sentimiento de gratitud embarga mi alma y todo mi ser hacia la doctoraViviana I. Cesaní Vászquez por su guía, soporte y enseñanzas como mi asesora en el desarrollo de este proyecto. De igual forma agradezco el esfuerzo hecho y los conocimientos aportados por la doctora Loida Rivera Betancourt, quien a parte de ser profesora es una amiga. Al doctor Pedro Resto Batalla por brindarme su asesoría con calidad y profesionalismo. Al Recinto Universitario de Mayagüez de la...