Entender el riesgo divisa
Páginas: 6 (1338 palabras)
Publicado: 26 de marzo de 2012
Productos I INVERSIONES ALTERNATIVAS
por Rafael Hurtado Coll, profesor de CUNEF y coordinador académico de la especialidad de Bolsa y Gestión de Inversiones del Máster en Finanzas
Entender el
riesgo divisa
EL RIESGO DIVISA DE UN FONDO NO VIENE EN ABSOLUTO DETERMINADO POR LA MONEDA EN LA QUE ESTÁ DENOMINADO, SINO POR LA DIVISA DE LAS INVERSIONES DEL MISMO.
El riesgo divisa es, sin duda,un aspecto clave a la hora de analizar y seleccionar una inversión. Las divisas, por su comportamiento dispar del de los mercados y su relativamente elevada volatilidad, son un factor clave a la hora de seleccionar una institución de inversión colectiva. Cuando un selector analiza o recomienda un fondo debe conocer con exactitud los riesgos o apuestas por ciertas divisas que la compra de dichofondo implica. En este sentido son muy comunes los errores a la hora de comprender cuál es el riesgo divisa de un determinado vehículo de inversión. Muchos selectores piensan que el riesgo divisa de un determinado fondo es la denominación de su valor liquidativo (por ejemplo, si un fondo calcula su valor liquidativo en dólares, creen que el riesgo divisa es el dólar). En cambio, otros analistas defondos piensan que
el riesgo divisa de una institución de inversión colectiva es doble, por una parte la divisa en la cual está denominada el fondo, y por otra parte la divisa en donde invierte los activos dicho fondo (por ejemplo, en un fondo denominado en dólares y con inversiones en yenes, algunos selectores consideran que hay doble riesgo, el dólar y el yen). La respuesta correcta al dilemadel riesgo divisa está alejada de la opinión de los dos tipos de analistas que se han descrito anteriormente. El riesgo divisa de un fondo denominado en dólares (es decir, que calcula su valor liquidativo en la divisa norteamericana) y que invierte en yenes (y no cubre el riesgo dólar/yen) es únicamente yen. Es esencial comprender que el riesgo divisa de un fondo no viene en absoluto determinadopor la divisa en la cual dicho fondo está denominado, sino que se produce únicamente por la divisa de las inversiones del mismo, siempre y cuando no esté cubriendo el riesgo divisa de las inversiones frente a la divisa en que se denomina. Un fondo denominado en rupias indias puede no tener absolutamente ningún riesgo de rupia india, siempre que sus inversiones estén en otras divisas diferentes. Porejemplo, en el caso de un fondo que calcule su valor liquidativo en la moneda india, y que sus inversiones estén cien por cien invertidas en dólares, si la rupia india cae en un día un 50% contra el dólar, el valor liquidativo se incrementará por este efecto un 50%. En el gráfico 1 podemos observar cómo un inversor en euros que compra un fondo cuyo valor liquidativo está en rupias indias y lasinversiones de dicho fondo en dólares, acaba teniendo únicamente riesgo dólar. En los gráficos 2 y 3 podemos analizar un
GRÁFICO 2
Evolución de un fondo denominado en dólares frente al índice Topix (en yenes) (10/4/2009 a 12/4/2010)
40 30 20
GRÁFICO 3
Fondo denominado en dólares vs índice Topix (en yenes). Comportamiento del fondo calculado en yenes) (10/4/2009 a 12/4/2010)
25 20 15 10 5 0-5
Fuente: Bloomberg
10 0 -10 10 ABR 12 ABR 10 ABR
12 ABR -10
88
people I JUNIO
fondo denominado en dólares que invierte su cartera en acciones japonesas. En el gráfico 2 se muestra el comportamiento del fondo (en dólares) frente a su índice de referencia (que está en yenes). Como se puede observar el comportamiento es dispar. Sin embargo, en el gráfico 3, se muestra el mismofondo trasformado a yenes (multiplicando cada día el valor liquidativo del fondo por el tipo de cambio del dólar frente al yen) y se puede ver cómo su comportamiento es muy similar al índice Topix de Japón. El inversor en el fondo analizado no está asumiendo ningún riesgo dólar, sino yen. Por el contrario, si el gestor de un fondo denominado en rupias que invierte en activos en dólares cubriese el...
por Rafael Hurtado Coll, profesor de CUNEF y coordinador académico de la especialidad de Bolsa y Gestión de Inversiones del Máster en Finanzas
Entender el
riesgo divisa
EL RIESGO DIVISA DE UN FONDO NO VIENE EN ABSOLUTO DETERMINADO POR LA MONEDA EN LA QUE ESTÁ DENOMINADO, SINO POR LA DIVISA DE LAS INVERSIONES DEL MISMO.
El riesgo divisa es, sin duda,un aspecto clave a la hora de analizar y seleccionar una inversión. Las divisas, por su comportamiento dispar del de los mercados y su relativamente elevada volatilidad, son un factor clave a la hora de seleccionar una institución de inversión colectiva. Cuando un selector analiza o recomienda un fondo debe conocer con exactitud los riesgos o apuestas por ciertas divisas que la compra de dichofondo implica. En este sentido son muy comunes los errores a la hora de comprender cuál es el riesgo divisa de un determinado vehículo de inversión. Muchos selectores piensan que el riesgo divisa de un determinado fondo es la denominación de su valor liquidativo (por ejemplo, si un fondo calcula su valor liquidativo en dólares, creen que el riesgo divisa es el dólar). En cambio, otros analistas defondos piensan que
el riesgo divisa de una institución de inversión colectiva es doble, por una parte la divisa en la cual está denominada el fondo, y por otra parte la divisa en donde invierte los activos dicho fondo (por ejemplo, en un fondo denominado en dólares y con inversiones en yenes, algunos selectores consideran que hay doble riesgo, el dólar y el yen). La respuesta correcta al dilemadel riesgo divisa está alejada de la opinión de los dos tipos de analistas que se han descrito anteriormente. El riesgo divisa de un fondo denominado en dólares (es decir, que calcula su valor liquidativo en la divisa norteamericana) y que invierte en yenes (y no cubre el riesgo dólar/yen) es únicamente yen. Es esencial comprender que el riesgo divisa de un fondo no viene en absoluto determinadopor la divisa en la cual dicho fondo está denominado, sino que se produce únicamente por la divisa de las inversiones del mismo, siempre y cuando no esté cubriendo el riesgo divisa de las inversiones frente a la divisa en que se denomina. Un fondo denominado en rupias indias puede no tener absolutamente ningún riesgo de rupia india, siempre que sus inversiones estén en otras divisas diferentes. Porejemplo, en el caso de un fondo que calcule su valor liquidativo en la moneda india, y que sus inversiones estén cien por cien invertidas en dólares, si la rupia india cae en un día un 50% contra el dólar, el valor liquidativo se incrementará por este efecto un 50%. En el gráfico 1 podemos observar cómo un inversor en euros que compra un fondo cuyo valor liquidativo está en rupias indias y lasinversiones de dicho fondo en dólares, acaba teniendo únicamente riesgo dólar. En los gráficos 2 y 3 podemos analizar un
GRÁFICO 2
Evolución de un fondo denominado en dólares frente al índice Topix (en yenes) (10/4/2009 a 12/4/2010)
40 30 20
GRÁFICO 3
Fondo denominado en dólares vs índice Topix (en yenes). Comportamiento del fondo calculado en yenes) (10/4/2009 a 12/4/2010)
25 20 15 10 5 0-5
Fuente: Bloomberg
10 0 -10 10 ABR 12 ABR 10 ABR
12 ABR -10
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people I JUNIO
fondo denominado en dólares que invierte su cartera en acciones japonesas. En el gráfico 2 se muestra el comportamiento del fondo (en dólares) frente a su índice de referencia (que está en yenes). Como se puede observar el comportamiento es dispar. Sin embargo, en el gráfico 3, se muestra el mismofondo trasformado a yenes (multiplicando cada día el valor liquidativo del fondo por el tipo de cambio del dólar frente al yen) y se puede ver cómo su comportamiento es muy similar al índice Topix de Japón. El inversor en el fondo analizado no está asumiendo ningún riesgo dólar, sino yen. Por el contrario, si el gestor de un fondo denominado en rupias que invierte en activos en dólares cubriese el...
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