erase una vez un hermoso planeta llamado tierra

LA CONDUCCIÓN DE LA
POLÍTICA MONETARIA
Vittorio Corbo
Banco Central de Chile

TEMAS
I.

Introducción.

II.

Formas de Hacer Política Monetaria.

III. ¿Puede la Política Monetaria afectar
el Desempleo y el Crecimiento?
IV. El Esquema de Metas de Inflación.
V.

Banco Central y Estabilidad
Financiera.

Introducción
n

En los últimos veinte años se ha redescubierto
elvalor de lograr y mantener una inflación
baja.

n

Una inflación baja mejora el contenido de
información de los precios (en el espacio y en
el tiempo), contribuyendo así a mejorar
la eficiencia, promover la inversión y lograr
un mayor crecimiento.

Introducción
n

La ley orgánica del Banco Central recogió
parte de esta enseñanza al señalar, como un
objetivo central del Banco, el velarpor la
estabilidad de precios.

n

En el logro de este objetivo juega un papel
central la Política Monetaria.

II. Formas de Hacer Política
Monetaria.

Política Monetaria
El diseño de la política monetaria está
íntimamente ligado al sistema cambiario
existente.
n Con tipo de cambio fijo no hay ningún rol
para la política monetaria.
n Los tipos de cambio fijo dificultan elajuste a
shocks y son muy vulnerables a ataques en
países con acceso a capitales externos.
n Las condiciones necesarias para que un país
funcione “bien” con TC fijo son difíciles de
alcanzar (Hong Kong).
n

Política Monetaria
Esto último ha llevado a un resurgimiento de
sistemas cambiarios más flexibles con
intervenciones sólo esporádicas.
n Los esquemas cambiarios flexibles tienen dosventajas:
n

– Cuando están acompañados por una política
monetaria creíble dejan espacio para hacer
política monetaria contra-cíclica;
– Facilitan el ajuste del tipo de cambio real
frente a shocks que requieren una devaluación.

Política Monetaria
n

Con tipo de cambio flotante hay que elegir un
ancla nominal para alcanzar y mantener una
inflación baja.

n

En la selección deanclas hay dos opciones:
– Controlar el crecimiento de un agregado monetario
correlacionado con la inflación.
– Influir en las expectativas de inflación a través de un
compromiso creíble de la autoridad monetaria con un
objetivo de inflación: el esquema de Metas de
Inflación (MI).

Política Monetaria
Recientemente ha resultado más difícil
encontrar en el corto plazo una relación estableentre la inflación y un agregado monetario,
especialmente por avances tecnológicos que
cambian la definición de dinero.
n Esto ha llevado a los bancos centrales a
abandonar la primera opción para controlar la
inflación.
n El esquema alternativo de metas de inflación ha
ido ganando importancia.
n

Política Monetaria
En un esquema de Metas de Inflación, el Banco
Central ajusta la tasa deinterés con el objetivo de
lograr que la inflación alcance su meta.
n La inflación, en promedio, tiene que mantenerse
cercana al punto medio del rango meta, pero
temporalmente puede irse a los extremos e
incluso desbordarla.
n La política monetaria actúa a través de:
– afectar la demanda agregada
– alterar las expectativas de los agentes
– afectar la trayectoria del tipo de cambio
nPolítica Monetaria
n

La efectividad de la política monetaria depende de su
credibilidad.

n

¿Qué es efectividad?
– Capacidad de influenciar precios claves y que éstos
influyan en agregados macro

n

¿Qué es credibilidad?
– Lo que el mercado entiende con respecto a:
preferencias y vocación del BC; su capacidad para
entender el estado de la economía y los efectos de la
PM y sulibertad para utilizar los instrumentos.

Política Monetaria
n

Como la política monetaria actúa con rezago, su
implementación requiere que el Banco Central se
anticipe a los cambios de precios –se necesita gran
capacidad técnica y juicio para proyectar (y
paciencia).

n

Siempre hay que tener en mente que las decisiones se
toman bajo incertidumbre.

n

Los cambios de tasas...