Estimación Del Capm

Sandro A. Huamaní Antonio

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Sandro A. Huamaní Antonio

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Una Estimación del Costo de Capital para Concesiones en Carreteras del Perú

CONTENIDO
I. INTRODUCCIÓN .............................................................. II. FUNDAMENTOS TEORICOS DE LA METODOLOGIA DEL CAPM .. 2.1 Enfoque Media - Varianza ................................................ 2.1.1. El Modelo Económico................................................... 2.2. Estimación del costo del capital ........................................ 2.2.1 Un activo libre de riesgo y un activo riesgoso ................... 2.2.2 Costo de Reducción del Riesgo y el CAPM ........................ III. UNA VISIÓN GENERAL SOBRE LAS CONCESIONES EN CARRETERAS Y SU IMPACTO ECONOMICO ......................... IV. ESTIMACIÓN DEL CAPMPARA CONCESIONES EN CARRETERRAS ............................................................ 4.1. El Modelo CAPM ............................................................ 4.1.1 La tasa libre de riesgo .................................................. 4.1.2 Riesgo sistémico del capital de la concesión, Beta (β) ....... 4.1.3 Prima por Riesgo de Mercado (E(rm) – rf) ......................... 4.1.4El Riesgo País .............................................................. 4.2 Estimación del CAPM ..................................................... V. CONCLUSIÓN ................................................................... VI. BIBLIOGRAFÍA ................................................................ VII. ANEXOS........................................................................ 3 3 3 4 4 7 9

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Sandro A. Huamaní Antonio

I. INTRODUCCIÓN
La determinación del costo de capital tiene relevancia para la toma decisión sobre la inversión en infraestructura de transportes, debido a que determina la rentabilidad requerida por las empresas concesionarias antes de incursionar en nuevos proyectos o en adelantos de inversiones. Por otro lado,dicho costo es importante para el Concedente, pues determina directa o indirectamente –en el caso de no ser una obra autofinanciada- el monto de cofinanciamiento de las obras. Por tal razón, en este documento de trabajo se calcula el costo del capital para diferentes empresas concesionarias en carreteras del Perú, para tal propósito, la literatura empírica y los analistas financierosfrecuentemente usan la metodología del CAPM (Capital Asset Pricing Model), cuyo esquema es basado en el enfoque Media - Varianza de la Teoría de Incertidumbre y desarrollados en los artículos de Sharpe (1964), Lintner (1965) y Mossin (1966). Con el objetivo de determinar el costo del capital, el siguiente documento se estructura de la siguiente manera: (i) Primero, se hace una revisión breve de losfundamentos Teóricos de la metodología CAPM basado en el enfoque Media – Varianza y la Teoría de Portafolio de Markowitz. (¡i) En segundo lugar, se realiza una descripción en forma general de las concesiones en el Perú. (iii) Por último, se realiza una estimación del costo del capital mediante el modelo del CAPM para algunas concesiones en carreteras del Perú, donde se estiman los componentes del modeloCAPM, la cuales son: la tasa libre de riesgo el riesgo sistemático, la prima de riesgo y el riesgo país.

II. FUNDAMENTOS TEORICOS DE LA METODOLOGIA DEL CAPM
El sustento teórico que sirve como base del modelo CAPM es el enfoque Media Varianza y la teoría del portafolio que a continuación se desarrollan brevemente.

2.1 Enfoque Media - Varianza
En 1952, Markowitz publicó su trabajo sobre la óptimaelección de un portafolio, el cual toma trascendencia debido a que permite que el inversionista pueda optimizar sus inversiones realizadas en términos de riesgo versus retorno, de este modo la

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teoría define en qué activos y que proporción es la óptima para maximizar la utilidad esperada del inversionista. En ese...