ESTRUCTURA Y COSTO DE CAPITAL

Estructura Financiera y
Costos de Capital
11/16/15

149

Costo Promedio Ponderado de Capital
(WACC)

• Es el costo en el que incurre la empresa para
financiar la tenencia y mantenimiento de sus
activos.
• Es el costo de pasivo más el costo del
patrimonio.
150

Costo Promedio Ponderado de Capital
Pasivos

(D/A) x I x (1 - t) = Costo de Deuda

$4.000.000

40% x 15% x (100% - 33%) = 4,02%Patrimonio

(E/A) x Ke = Costo de Patrimonio

$6.000.000

60% x 40% = 24,00%

Activos
$10.000.000

Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC) = 28,02%
151

Capital de Trabajo (WACC)
WACC = (D/A)*I*(1-t) + (E/A)*Ke
Donde:
•
•
•
•
•
•

D: Deuda (Pasivo)
A: Activos
I: Costo de la deuda.
t: Impuestos
E: Patrimonio
Ke: Costo del patrimonio
152

Costo del Patrimonio
La determinación del costo del patrimonioes tal vez el aspecto de mayor
complejidad del costo de capital.
Costo del Patrimonio: (D/E)*Ke
Ke = Kl + (Km – Kl)*
Donde:
•
•
•
•

Ke:Rentabilidad del Patrimonio.
Kl: Rentabilidad Libre de Riesgo.
Km: Rentabilidad del Mercado.
: Medida del riesgo específico de la empresa.
153

Rentabilidad Libre de Riesgo
• La rentabilidad de mínimo riesgo se establece
como aquella que ofrece el banco centralde
Estados Unidos de América.
Período de Años

T. Bonds

1960-2009
1970-2009
1980-2009
1990-2009
2000-2009

7,03%
8,16%
9,01%
7,23%
6,62%
154

Latin Focus Concensus Forecast
(July 2011)

155

Rentabilidad del Sector Empresarial Vs
Rentabilidad de la Empresa

156

Sector Empresarial Vs Empresa

157

Sector Empresarial Vs Empresa

158

Sector Empresarial Vs Empresa
KA = 1,4950 (Km) – 0,1210
R2= 0,4890

159

Sector Empresarial Vs Empresa
KA = 1,4950 (Km) – 0,1210
R2 = 0,4890
El riesgo de la empresa A es en promedio
1,4950 veces mayor que el riesgo del
sector.

 = 1,4950
160

Betas por Sector Empresaria
(Betas Desapalancadas

)
U

161

Betas Apalancadas
• Los  que se muestran las tablas que ofrecen autores como el
profesor Aswath Damodaran, de la Universidad de Nueva
York, serefieren a U en las que no se tiene en la cuenta el
porcentaje de endeudamiento de la empresa. Por esta razón,
reciben el nombre de Betas desapalancadas, que se
identifican con el símbolo U debido su nombre en inglés
Unleveled.
• Para adaptar los datos de los Betas Desapalancadas, se utiliza
la fórmula de Hamada, que modifica los Betas de acuerdo con
el nivel de endeudamiento de la empresa.
162Beta Apalancada
Fórmula de Hamada

L = U*[1 + (1-t)*(D/E)]
Donde:

• L :  Apalancada.
• U :  Desapalancada.
• t: Tasa de impuestos.
• D: Deuda.
• E:Patrimonio.
163

Limitaciones de la inforamción
• Los  que se muestran las tablas que ofrecen autores como el
profesor Aswath Damodaran, de la Universidad de Nueva York,
se refieren a U (Betas desapalancadas) de los sectores
empresariales deEstados Unidos de América.
• Para adaptar los datos de EE.UU.A a cualquier país, se utiliza
una sobre tasa, conocida con el nombre de Riesgo País.
• La sobre tasa se determina según la diferencia de rentabilidad
de los bonos soberanos del banco central de EE.UU.A y la
rentabilidad de los bonos soberanos del banco central del país
en el que se encuentra la empresa que se desea valorar.
164

LatinFocus Concensus Forecast
(June 2011)

165

Real Capital IM Nov 2012

166

Premio del Mercado
• Las inversiones pueden efectuarse a niveles mínimos de
riesgos, comprando bonos soberanos de los bancos centrales
de los países, los cuales por definición, siempre serán pagados,
dado que los bancos centrales siempre honran sus deudas.
• Invertir en cualquier otro negocio, incluye arriesgarse a no
recibirla rentabilidad prometida. Por ello, los negocios ofrecen
rentabilidades mayores a las pagadas por los bancos centrales
de su respectivo país con el fin de premiar a aquellos
inversionistas que deciden arriesgarse y confiar en sus
negocios.
167

Premio de Mercado
Período de
años

Stocks

T. Bills

T. Bonds

1960-2009

10,81%

5,33%

7,03%

1970-2009

11,36%

5,67%

8,16%

1980-2009

12,64%...