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Estructura de Capital y sus Efectos sobre el Costo de Capital.

La Estructura de Capital es la combinación de deuda a largo plazo y de recursos permanentes, que la empresa utiliza para financiar sus operaciones.
Las decisiones que adopte la empresa respecto a su mezcla de financiamiento, pueden incidir en el valor de la empresa y sobre su Costo de Capital.
Respecto a este tema, existendos enfoques, uno de ellos basado en los Mercados de Capitales Perfectos y el otro basado en las Imperfecciones del Mercado.

II.1. Enfoques basados en Mercados de Capitales Perfectos.

Los supuestos relacionados con los Mercados de Capitales Perfectos, son:
* Existencia de Mercados competitivos
* Expectativas homogéneas
* No existen costos de información, ni de quiebra
*Todos los inversionistas tienen igual acceso a los mercados
* No existen impuestos

En este contexto de Mercados de Capitales Perfectos, existen cuatro enfoques: Ingreso Neto, Ingreso Operativo Neto, Tradicional y Modigliani y Miller.

A. Enfoque del Ingreso Neto
Este enfoque sostiene que la empresa, en la medida que incrementa sus niveles de endeudamiento, puede aumentar suvaloración y bajar su Costo de Capital. Lo anterior se debe, a que este enfoque supone que tanto el Costo de la Deuda (Ki), como el Costo del Capital Propio (Ke), se mantienen constantes a medida que se incrementan los niveles de deuda. En tanto, el Costo Promedio Ponderado de Capital (Ko), desciende, acercándose a los niveles del Costo de la Deuda, dada la mayor proporción de recursos ajenos dentro dela Estructura de Capital, la cual tiene un menor costo que los recursos propios. Por ende, al considerar una mayor proporción de deuda, el Costo Promedio Ponderado de Capital, desciende.
Por ello, desde el punto de vista de este enfoque, la empresa podría llegar a incrementar su valoración, a través del aumento de los niveles de endeudamiento o apalancamiento.
A continuación, se presenta unaesquematización del comportamiento de los componentes del Costo Promedio Ponderado de Capital, según este enfoque:

Figura 1: Enfoque del Ingreso Neto
Porcentaje
D/P
Ke

Ko

Ki
Porcentaje
D/P
Ke

Ko

Ki

Donde:
Ko. Costo de Capital
Ke: Costo de Capital Propio
Ki: Costo de la Deuda
D/P: Relación Deuda Patrimonio, a valores de mercado
Se observa, cómo a medida que aumenta larelación Deuda/Patrimonio, tanto el Costo de Capital Propio (Ke), como el Costo de la Deuda (Ki), se mantienen constantes, mientras que el Costo Promedio Ponderado de Capital (Ko), experimenta un continuo descenso, aumentando así el valor de la empresa.

B. Enfoque del Ingreso Operativo Neto.

Este enfoque sostiene que tanto el Costo Promedio Ponderado de Capital, como el valor de laempresa, son independientes de los niveles de endeudamiento, por lo tanto, no habría una Estructura de Capital óptima.
El enfoque supone que a medida que aumenta la proporción de recursos ajenos, aumentan los niveles de apalancamiento de la firma donde el Costo de la Deuda se mantiene constante. Sin embargo, el incremento en los niveles de deuda aumenta la percepción de riesgo que tienen losaccionistas, los cuales elevan la tasa exigida a los recursos invertidos. Por lo tanto, la baja que debería generarse en el Costo Promedio Ponderado de Capital, dada la mayor proporción de deuda, se ve contrarrestada por el incremento en la tasa de Costo de Capital Propio que exigen los accionistas, dado el mayor apalancamiento que tendría la empresa.
Gráficamente, el presente enfoque se comportade la siguiente forma:

Figura 2: Enfoque del Ingreso Operativo Neto
Porcentaje
D/P
Ke

Ko

Ki
Porcentaje
D/P
Ke

Ko

Ki

Donde:
Ko. Costo Promedio Ponderado de Capital.
Ke: Costo de Capital Propio.
Ki: Costo de la Deuda.
D/P: Relación Deuda Patrimonio, a valores de mercado.

C. Enfoque Tradicional.

Este enfoque, se constituye en un punto medio entre lo expuesto por el...