Estudiante

Esquema de financiación de proyectos de transporte APP en el mercado de capitales: Bono Infraestructura
18 y 19 de Agosto de 2012

Clemente del Valle DIRECTOR PROGRAMA de Asistencia Técnica ESMID Banco Mundial – IFC -- Cooperación Técnica Suiza

A nivel mundial los inversionistas institucionales invierten en infraestructura
¿Por qué es atractivo para los institucionales? • Activos consubyacente infraestructura:  Flujos de caja estables e indexados  Activos LP (10-30 años) Para los inversionistas esto es atractivo:  Diversificación de portafolios  Baja correlación con otros activos financieros  Buena mezcla riesgo-retorno  Garantías del Gobierno  “Match” Interesante entre inversiones y pasivos  Activos y pasivos LP indexados a la inflación Tendencia recientes • • • Laparticipación del Mercado de capitales en infraestructura es reciente a nivel mundial Inversiones directas en infraestructura en países OECD: USD 650 billones En países como Canadá y Australia hay fondos de pensiones que tienen cerca del 10% de los activos administrados invertidos directamente Infraestructura representa el 12% de inversión en alternativos (vs. 8% en 2008) Fondos como CalPERS,TIAA-CREF, Ontario Teacher´s Pension Plan (OTPP) invierten directamente sin necesidad de hacerlo a través de terceros como fondos de capital privado

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Modelo sólido de concesiones y financiación vía mercado de capitales, ha permitido a Chile superar rezago en infraestructura
1. Creación de un sistema sólido y creíble de concesiones públicas •Trabajo Gobierno y sector privado:alineación de incentivos. •Adecuada distribución de riesgos: el de mejor capacidad lo asumiera. Se buscó que los inversionistas se sintieran cómodos con los proyectos a financiar. Aunque la mayoría de riesgos los asumió el sector privado, el Estado también asumió riesgos (e.g gestión predial) o los compartió con los privados (e.g. medioambiental) Plazos largos de concesiones •Estado ofreció garantíascuando era preciso (ingresos mínimos garantizados, mecanismo distribución de ingresos, ingresos totales de la concesión etc). 62+ proyectos US$ 11 billones en inversión

1998-2012 US$ 4 billones emitidos

2. Emisión bonos proyecto para la financiación de proyectos de infraestructura •Bonos emitidos por los concesionarios y hechos a la medida de los inversionistas •Estandarización del bonoimpulsada por el gobierno •Separación bonos pre-operacionales y operacionales en función al riesgo •Garantías de Multilaterales o Monoliners para mitigar riesgos y aumentar calificación crediticia
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Recientemente, Perú ha venido financiado parte de su infraestructura vía mercado de capitales
AFPs peruanas inversiones en infraestructura: US$ 3.5 billones (11% del portafolio) LECCIONES

•Separaciónremuneración funcionamiento de O&M •Proyectos dividido en hitos. Culminación genera derecho a pagos periódicos IRREVOCABLES al concesionario (CAOs) Eliminación de riesgo construcción y comercial Estructura de bajo riesgo /complejidad permite empaquetar y vender CAOs en mercado de capitales Menor presión de recursos para concesionarios •Sólida fuente de pago: Gobierno o flujos de proyectos(e.g. SEDAPAL –Taboada). •Garantías financieras y no financieras •Seguridad institucional/legal: Respaldo gobierno, Ley NY, estructuras legales sólidas, fideicomisos •Vinculación de ahorro institucional no solo a través de bonos también vía Fondos de Capital Privado.

Emisiones 2012 US$ 780 M Evolución a estructuras más complejas

Éxito explicado en buena medida por ley de APPs y estructurasfinancieras simples pero robustas.
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La financiación de infraestructura vía mercado de capitales ha sido incipiente en Colombia Emisiones Infraestructura en Col (%)
8% 8%

•Emisiones de bonos con subyacente infraestructura han sido limitados vs. el total de emisiones (2007-2011: COP 47 billones). •Prevalencia por proyectos:  Sin riesgo construcción (excepción Bogotá-Girardot): experiencia...