Estudio Caso BVColombia

Estudios
Técnicos

Riesgo (!)

Diversificable

BVC

Riesgo Total

Sistemático

N (Número de Activos)

El concepto de riesgo sistemático
juega un papel fundamental en todas
las estrategias expuestas, por lo que
se presenta un breve marco teórico
en una sección inicial.

Bogotá
Mayo de 2009
Nro. 002
Esta es una publicación
técnica de la Bolsa de Valores
de Colombia a cargo de la
Dirección deAdministración
de Mercados - Investigación
y Análisis
Dirección
Juan Pablo Córdoba Garcés
Autores
Ángela Valderrama Guzmán
Mauricio López García
Nicolás Ramírez Barrera

Para mayor información ingrese
a www.bvc.com.co

Futuros de Índice Bursátil: Estrategias para la
administración de portafolio

A.

Introducción

El Futuro de Índice Bursátil contribuirá con el desarrollo del mercado de capitalescolombiano. Su apropiada utilización permitirá a los agentes aumentar la eficiencia en la administración de portafolios y facilitará el desarrollo de mercados eficientes al posibilitar el arbitraje, y
la formación y difusión de precios justos. Esto a su vez, se traducirá en una mayor eficiencia
económica, ya que mejora la asignación de riesgos y el aprovechamiento del ahorro.
Este documento presentacuatro estrategias generales que se podrán implementar a través
de la utilización del nuevo futuro. El concepto de riesgo sistemático juega un papel fundamental en todas las estrategias expuestas, por lo que se presenta un breve marco teórico
en una sección inicial. Posteriormente, se presenta en cada sección una estrategia y se
ilustran a través de ejemplos aplicados al caso colombiano.
La primeraestrategia consiste en realizar el ajuste del riesgo sistemático, definido a través
del Beta (B) del portafolio de acuerdo con la necesidad del gestor. Como caso particular
de esta primera estrategia, se presenta la cobertura total de riesgo sistemático (Beta igual
a cero). Adicionalmente, se identifican y calculan otros riesgos remanentes después de
realizar el ajuste. La segunda estrategia permitela construcción de portafolios sintéticos
con dos propósitos: replicar el índice que subyace al futuro, y replicar la inversión en un
bono libre de riesgo cuando se tiene un portafolio indexado. La tercera, le permite al gestor
realizar una apuesta limpia de alpha, al exponerse únicamente al riesgo específico de la acción, el cual no está correlacionado con el mercado. La cuarta y última sirvepara modificar
la distribución de activos en portafolios de bonos y acciones.
El documento termina presentando algunas conclusiones y contiene un apéndice que ilustra
las deducciones matemáticas principales.

B.

El Riesgo Sistemático en los Portafolios de Acciones

El concepto de riesgo sistemático nace a partir de los trabajos independientes de Jack L. Treynor, William Sharpe,
John Litner y JanMoss durante el final de la década de los cincuentas y principios de los sesentas que condujeron a la construcción del modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model). Los fundamentos del modelo CAPM se
basan a su vez en la Teoría Moderna de Administración de Portafolios.
En el año 1950, Harry Markowitz construye la base de la Teoría Moderna de Administración de Portafolios al
proponer la utilización delos conceptos fundamentales de riesgo y retorno de un activo, de forma conjunta y
complementaria, como la manera correcta de tomar decisiones de inversión. Bajo el supuesto de que los inversionistas son aversos al riesgo, se prefieren activos con menor riesgo y mayor retorno esperado. Esto permite
comparar dos activos diferentes y tener criterios objetivos para decidir en cual invertir. En generalel inversionista
preferirá el activo con menor riesgo dentro de todos aquellos que tengan el mismo retorno esperado, o viceversa, aquel con mayor retorno dentro de aquellos con un mismo nivel de riesgo.
El valor esperado de los retornos de cada activo, es utilizado como medida de los beneficios de la inversión.
Por su parte, la desviación estándar esperada para el periodo de inversión se...