Estudio Liquidez


Universidad Nacional de Costa Rica


Facultad de Ciencias Sociales


Escuela de Economía


Análisis del Macroentorno


Liquidez en Costa Rica durante 2013


Daniel Alvarado Padilla


I Ciclo


2015
Liquidez en Costa Rica durante el año 2013
Las acciones de política monetaria del BCCR estuvieron enfocadas en absorber los excedentes de liquidez en la economía provocados por la entrada decapital externo registrada en el último cuatrimestre del 2012 y, en menor grado, en el primer trimestre del 2013. Dicha entrada de capitales al país durante el 2012 se debió mayoritariamente al contexto internacional de alta liquidez, resultado de las políticas monetarias expansivas de las principales economías del mundo, así como condiciones internas dentro de las que destacan las elevadas tasas deinterés en colones de títulos valores locales (momento en el que las tasas de interés de las principales economías del mundo, incluido Estados Unidos, eran muy bajas, cercanas al 0%) y un tipo de cambio anclado a la banda inferior, razones que propiciaron un aumento del premio por ahorrar en instrumentos de deuda costarricense a corto plazo.

El gráfico 1 muestra que evidentemente durante el tercercuatrimestre del 2012 y el primer cuatrimestre del 2013 el tipo de cambio se mantuvo muy cercano a la banda inferior, con una volatilidad para finales de 2012, comportamiento totalmente entendible por la necesidad del sector tanto público como privado de cumplir necesidades de pago propias de la época.
Por otro lado el gráfico 2 nos muestra las tasas de interés para depósitos a plazo de 30 días enbancos estatales tanto de nuestro país como de los Estados Unidos, donde queda reflejado de manera contundente el premio que se estaba dando en el país por realizar inversiones de corto plazo en moneda nacional. Mientras Estados Unidos ofrecía una tasa de 1% o menos, Costa Rica se encontraba ofreciendo un interés superior al 4%, lo que propiciaba evidentemente una fuerte entrada de capitales alpaís, en busca de rendimientos.


Esta coyuntura creaba varios riesgos dentro del país, dentro de los que destacan: 1) mayores presiones inflacionarias, 2) un ensanchamiento del déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos y 3) una creciente vulnerabilidad del sistema financiero por un excesivo endeudamiento en moneda extranjera para conceder crédito al sector privado, que en muchos casosse otorgaba a unidades cuya principal fuente de ingresos era en colones.


Hemos detallado que las presiones inflacionarias eran un riesgo inminente del exceso de liquidez en el país, y tal como lo han hecho explícito los encargados de la política económica en el BCCR, la inflación es el objetivo primordial de la institución, por ello como vemos en el gráfico 3 las presiones inflacionarias parafinales del año 2012 alcanzaban niveles que de no controlarse pondrían en peligro la estabilidad macroeconómica del país, pues aunque culminaron en niveles dentro del rango meta (5% ±1 p.p.) experimentaron en ese último cuatrimestre del año una aceleración importante que se sabía debía controlarse para inicios del 2013, tal como se logró.
Las acciones que se emprenden durante el 2013 como dijimosse enfocaron en absorber el exceso de liquidez que se estaba presentando, mediante políticas como: 1) mantener el encaje mínimo legal en máximo permitido por ley (15%), 2) colocó bonos de estabilización monetaria (BEM), 3) intervino activamente en el mercado integrado de la liquidez, 4) estableció topes temporales al crecimiento del crédito del sector financiero al sector privado no financiero, 5)fue congruente en la defensa de las bandas cambiarias, 6) redujo la tasa de política monetaria de 5% a 4% en junio del 2013 y posteriormente a 3.75% en diciembre del mismo año, éstas medidas se completaron con un proyecto de ley llevado a cabo junto con el Ministerio de Hacienda que pretendía evitar la entrada de capitales por diferenciales de tasas de interés.
La política más importante es...