Etica Empresarial

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La crisis española desde
una perspectiva mundial1
Jesús Fernández-Villaverde
University of Pennsylvania, NBER, CEPR y FEDEA
Lee Ohanian
UCLA
1. Introducción
Entre 1994 y comienzos de 2008, el mundo experimentó una
segunda Belle Époque, a saber, un prolongado periodo de prosperidad
generalizada, rápido crecimiento económico y estabilidad de precios.
A partir de datos de las tasas decrecimiento anualizadas recogidas
en las Perspectivas de la Economía Mundial del Fondo Monetario
Internacional (FMI) de abril de 2009, el Gráfi co 1 ilustra que,
excepto durante la desaceleración de 2001 en que una leve recesión
en Estados Unidos redujo la tasa de crecimiento de la economía
mundial, el producto mundial real venía creciendo a una vigorosa
tasa media anual de en torno al 3,8por ciento2.
1. Agradecemos las opiniones de los editores a medida que se desarrollaba el
proyecto, la amabilidad de Tano Santos al proporcionarnos algunos datos del
mercado de la vivienda y la discusión de Jaume Ventura. Por último, también
agradecemos el apoyo a la investigación que ha prestado la NSF en el marco de
la beca 0719405.
2. Los datos correspondientes a 2009 son previsiones conla información
disponible hasta el primer trimestre de 2009. El grupo de economías avanzadas
incluye (ordenadas por el tamaño de su producción): Estados Unidos, la zona del
euro, Japón, el Reino Unido, Canadá, Corea, Australia, Taiwan, Suecia, Suiza,
Hong Kong RAE, la República Checa, Noruega, Singapur, Dinamarca, Israel,
Nueva Zelanda e Islandia. Los países emergentes y en desarrolloconstituyen el
conjunto complementario.
Jesús Fernández-Villaverde / Lee Ohanian
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Gráfi co 1. Producto mundial real
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Periodo
Tasa de crecimiento anual
Mundo
Economías Avanzadas
Economías Emergentes y en Desarrollo
La prosperidad se propagó por la mayoría de los países, con tasas
de crecimiento superiores incluso en laseconomías emergentes
y en proceso de desarrollo, que llegaron a alcanzar un máximo
inédito del 8,3 por ciento en 2007. Durante estos años, un hecho
particularmente relevante ha sido la repentina reaparición de China
como participante destacado en la economía mundial tras sus dos
siglos de desconexión de los circuitos mundiales3. El crecimiento de
China ha sido tan rápido que, por sí solo, añadióalrededor de un
punto porcentual a las tasas de crecimiento del producto mundial
cada uno de los años comprendidos entre 2003 y 2008. Además,
la presencia de China generó enormes fl ujos de capital y provocó
ajustes del comercio internacional de tal escala que sorprendió a
la mayoría de los analistas, tanto por su tamaño como su carácter
repentino.
3. Véase una perspectiva histórica enMaddison (2007) y una excelente
introducción a la reciente historia económica china y al proceso de reformas en
Huang (2008).
La crisis española desde una perspectiva mundial
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Lamentablemente, esta época de prosperidad llegó bruscamente
a su fi n en la segunda mitad de 2008. Desde entonces, y hasta
comienzos del otoño de 2009, el producto de las economías avanzadas
se ha contraído (aunque enlas economías emergentes y en proceso
de desarrollo ha venido creciendo, pero a la tasa más baja desde
1991), el empleo ha caído, el comercio internacional se ha reducido
a un ritmo alarmante y los precios han rozado peligrosamente la
zona de defl ación. Además, desde el verano de 2007, los mercados
fi nancieros internacionales han sufrido una creciente volatilidad, un
aumento de losdiferenciales de riesgo, distorsiones generalizadas en
los mercados secundarios, la quiebra de instituciones como Lehman
Brothers, AIG, Wachovia, WashMu y Northern Rock –obligando a
masivas intervenciones públicas– y la desaparición de la banca de
inversión a la que estábamos acostumbrados. Hasta fechas recientes
no ha retornado un comportamiento vagamente parecido al de
periodos de normalidad,...