Evaluación de Proyecto

MÉTODOS CUANTITATIVOS DE EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS.


Los métodos de evaluación financiera de inversiones que no usan el descuento no toman en cuenta el valor inter temporal del dinero. Esta es una limitante común de todos estos métodos por lo que se podrían considerar conceptualmente errados. No obstante es conveniente conocerlos porque aún son utilizados y en consecuencia esnecesario saber cuales son sus limitaciones. Por otra parte, el análisis de estos métodos refuerza la conveniencia de utilizar explícitamente el valor del dinero en el tiempo en la evaluación de inversiones.

En este capítulo se analizan los siguientes métodos cuantitativos de evaluación de proyectos:

I Métodos que no usan el valor del dinero en el tiempo.

3.1 Tasa de Rentabilidad de lasInversiones
3.2 Tasa de Rentabilidad Promedio.
3.3 Período de Recuperación de la Inversión Inicial.

II Métodos que usan el valor del dinero en el tiempo.

3.4 Período de Recuperación Descontado del Capital.
3.5 Valor Presente Neto.
3.6 Criterio de la Rentabilidad sobre la Inversión.
3.7 La Tasa Interna de Retorno
3.8 Beneficio Equivalente Anual.


I Métodos que no usan el valor deldinero en el tiempo.


3.1 El Método de la Rentabilidad del Proyecto

Este método mide la rentabilidad durante la vida del proyecto, calculándola como un porcentaje de la inversión inicial. Los cálculos se hacen usando las utilidades netas después de impuestos divididas por la inversión inicial. El cálculo se basa en la fórmula siguiente:

3.1

donde U corresponde a las utilidades. Lasumatoria indica que se incluyen las utilidades desde el momento que se inicia el proyecto (t=1) hasta que concluyen sus operaciones (momento n). es la abreviatura de la inversión inicial.

No existe un criterio único para la selección de un proyecto: 1) se selecciona todo proyecto que tiene una rentabilidad más alta que la rentabilidad de la empresa. b) cuando se comparan varios proyectos seselecciona el que tenga la tasa de rentabilidad más alta.

En el cuadro 3.1 se presenta el ejemplo 3.1 en el cual se comparan dos proyectos, P-1 y P-2, ambos tienen la misma duración y la misma inversión inicial.

Razón Utilidades Costos





Proyecto 1
0
1
2
3
4
5
Utilidades P-1
-120000
40000
40000
40000
20000
20000
Utilidades P-2
-120000
30000
30000
35000
3500035000

La situación de ambos proyectos se puede resumir así:


Proyectos
P-1

P-2
Utilidades acumuladas
160000

165000
Inversión
120000

120000
Rentabilidad
33%

38%


De acuerdo a este criterio se debería seleccionar el proyecto 2 que arroja una rentabilidad sobre la inversión más alta, 38% que P-1, 33%.

El método no considera el valor del dinero en el tiempo dandolesla misma ponderación a las utilidades independientemente del momento en que son generadas Desde el punto de vista financiero el resultado sería bastante diferente si los beneficios se obtienen en los primeros o últimos años de un proyecto.

Otra limitación de este método es que utiliza las utilidades y no los flujos de efectivo del proyecto a evaluar. Las utilidades pueden variar bastantesegún sea el tratamiento que se de a algunas cuentas: por ejemplo, método de depreciación que se use, valorización de inventarios, entre otros.

En este mismo contexto cabe señalar que en una empresa las ventas contabilizan en el momento en que se entregan los bienes y servicios vendidos y se recepcionan los bienes o servicios adquiridos. Desde el punto de vista financiero lo relevante es elmomento en que se reciben los ingreso y efectivamente se concretan los pagos. Una empresa puede tener un alto nivel de utilidades, pero podría no estar cumpliendo con sus obligaciones con los propietarios, clientes, proveedores y acreedores. Los flujos de efectivo reflejan los recursos que realmente quedan disponibles a los inversionistas.

Otra limitación del método es que un indicador...