Evaluacion de Alternativas de Inversion usando opciones reales

UN CASO DE ESTUDIO PARA EVALUAR ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
USANDO OPCIONES REALES
Por
Carlos Andrés Gómez Villa
Proyecto sometido en cumplimiento parcial
de los requisitos para el grado de
MAESTRO EN INGENIERÍA
en
Sistemas Gerenciales
UNIVERSIDAD DE PUERTO RICO
RECINTO UNIVERSITARIO DE MAYAGÜEZ
Diciembre de 2004
Aprobado por:
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Pedro Resto Batalla,Ph.D.
Miembro del Comité Graduado

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Fecha

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Loida Rivera Betancourt, Ph.D.
Miembro del Comité Graduado

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Fecha

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Viviana Cesaní Vázquez, Ph.D.
Presidente del Comité Graduado

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Fecha

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Yolanda Ruiz Vargas, Ph.D.
Representante de EstudiosGraduados

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Fecha

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Agustín Rullán Toro, Ph.D.
Director del Departamento

___________
Fecha

ABSTRACT

The traditional techniques used to evaluate investment alternatives do not
appropriately capture the inherent uncertainty in multistage projects and do not allow for
the consideration of managerial flexibility in the decision makingprocess. In order to
address these issues, recently, investments decisions have been modeled as real options
based on an interesting analogy about financial options. This work presents the
application of this methodology using two case studies. The first case deals with the
development of a new drug in a pharmaceutical industry in which there is a great deal of
uncertainty due to the technologicalrisks involved. The second case study deals with the
exploitation of an oil well which has significant economic risks due to the variation in
the price of the barrels. The results shows that this methodology provides more precise
estimates than conventional discounted-cash-flow techniques since it incorporates better
the value of information and volatility involved.

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RESUMEN

Lastécnicas tradicionales para evaluar alternativas de inversión, no capturan
apropiadamente la incertidumbre inherente al proyecto, así como tampoco incorporan la
flexibilidad gerencial al modelo. Para corregir estas falencias, surge una metodología
complementaria llamada Opciones Reales, la cual es una analogía a las opciones
financieras. En este proyecto se evalúan dos casos de estudio. Elprimero se trata de el
desarrollo de un nuevo medicamento en una farmaceútica; el cual lleva adherido una
gran fuente de incertidumbre debido al riesgo tecnológico. El segundo se trata de la
explotación de un pozo petrolero, el cual tiene gran riesgo económico debido a la
variación en el precio del barril. Ambas alternativas de inversión fueron evaluadas con la
regla del valor presente neto,simulación Montecarlo y la metodología de opciones
reales. Al final se exponen los resultados de cada técnica, se analizan y se demuestra por
qué las opciones reales dan un estimado más preciso.

iii

© Carlos Andrés Gómez Villa 2004

iv

DEDICATORIA

A mis padres Guillermo y María Sádith, por su gran amor pero sobre todo por su
apoyo moral y económico que han permitido mi superaciónpersonal y profesional.
A mis hermanos Juan Guillermo y Luis Felipe por aguantar mis locuras, mi
carácter y por confiar en mi.
A mi prometida Karina por su amor incondicional y desinteresado, por ser mi
apoyo y soporte en cada momento y por creer en mi.
A mi tío Dúmar por sus consejos, comprensión y cariño; máxime por su estímulo
constante en mi formación académica.

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AGRADECIMIENTOSInmenso sentimiento de gratitud embarga mi alma y todo mi ser hacia la doctora
Viviana I. Cesaní Vászquez por su guía, soporte y enseñanzas como mi asesora en el
desarrollo de este proyecto.
De igual forma agradezco el esfuerzo hecho y los conocimientos aportados por la
doctora Loida Rivera Betancourt, quien a parte de ser profesora es una amiga.
Al doctor Pedro Resto Batalla por brindarme...