Evaluacion De Proyectos

UTP – Evaluación de Proyectos 2012

Tasa de Descuento

Evaluación de Proyectos
Tema 11al Tema 12

Costo de Capital
Costo de la Deuda
Costo del Capital Propio
CAPM
Costo Promedio Ponderado de Capital

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TASA DE DESCUENTO DE UN PROYECTO

ESTIMACIÓN DEL COSTO DEL CAPITAL
CAPITAL

Definición:
- Es el costo de los fondos requeridos por el
proyecto.
- También, es larentabilidad mínima exigida por
el proyecto.
- La tasa de descuento es importante para
obtener el valor actual del proyecto a través del
método del flujo de caja descontado

proviene

Deuda

COKDE
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Accionistas
Cada fuente
demanda una
rentabilidad
determinada

COKACC

CPPC

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EVALUACION ECONOMICA
VANE = -Inversión Total + Flujos Económicos/ COK d (Koa)

EVALUACION FINANCIERAEVALUACION FINANCIERA

Flujo Económico

Flujo Económico
VANF = - Inversión Total + Flujos Económicos/CPPC (WACC)

Flujo Deuda

Flujo Financiero o del accionista
VANF = - Aporte de Capital + Flujos Financieros/ COKa (KE)
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Docente: Ing. Emiliano Marroquín Bellido

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emilianomarroquín@yahoo.es

UTP – Evaluación de Proyectos 2012

Tasa de Descuento

Costo de Capital (1)• Es una de las variables más importantes en la
evaluación de un proyecto.
• Puede conducir a errores gruesos en la
evaluación de un proyecto, aún si las demás
variables han sido proyectadas correctamente.
• Usualmente, no se tiene el mismo cuidado en el
cálculo de la tasa de descuento como en la
proyección de los flujos de caja.

• Es la tasa que se utiliza para determinar el
valoractual de los flujos de caja futuros que
genera un proyecto.
• Representa la rentabilidad que se le debe
exigir a una inversión por renunciar a usar
los mismos recursos (propios y de terceros)
en proyectos alternativos del mismo riesgo
y costo de financiamiento.
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Costo de Capital (2)

Costo de Capital (3)
• La tasa de descuento a utilizar depende del tipo de
flujo de caja que seevalúe y del tipo de evaluación
a realizar.
• Para realizar una evaluación financiera y calcular
el VANF, se tienen dos métodos:
• Descontar el flujo de caja económico mediante el
costo promedio ponderado de capital (CPPC –
WACC).
• Realizar el descuento del flujo del accionista o
financiero con el costo de oportunidad de los
fondos propios (COKa – Ke).

• Los recursos que elinversionista destina a
un proyecto provienen de dos fuentes:
recursos propios y préstamos de terceros.
• El costo de invertir recursos propios en un
proyecto es el costo de oportunidad de
utilizar dichos recursos en otro proyecto de
riesgo similar.
• El costo de utilizar dinero prestado es la
tasa de interés a pagar, menos su efecto
tributario.
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El Costo de la Deuda

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Ejemplo: EscudoFiscal (EF)
• Préstamo: S/. 40,000 @ 12% anual.

• Los intereses pagados por la deuda contraída
permiten reducir el pago del impuesto a la renta.
• A esta reducción se le llama Escudo Fiscal.
• El monto del Escudo Fiscal es rd x t, donde rd =
costo de la deuda y t = tasa de impuesto a la
renta.
• Entonces, el costo de la deuda después de
impuestos será:
rd(1-t)
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Docente: Ing.Emiliano Marroquín Bellido

Con Deuda
Ingresos

Sin Deuda

20,000

20,000

-10,000

-10,000

Utilidad antes de impuestos e intereses

10,000

10,000

Intereses
Utilidad antes de impuestos

-4,800
5,200

0
10,000

Impuestos (30%)
Utilidad neta

-1,560
3,640

-3,000
7,000

Costos

El EF es 4,800 x 30% = S/. 1,440
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emilianomarroquín@yahoo.es

UTP –Evaluación de Proyectos 2012

CAPM (1)

El Costo de Capital Propio
• Los recursos propios pueden provenir de las
utilidades retenidas o de nuevos aportes de los
inversionistas.
• Se calcula como la tasa libre de riesgo, más un
tasa por el riesgo contraído:
R i= R f+ R p

• Existen diversos modelos para estimar el costo
de capital propio.
• El modelo más usado para la determinación del...