evaluación de proyectos

DOMINGO / CLASE 3 DE 10

31 DE MAYO DE 2011

¿PRECIOS DE MERCADO, MÚLTIPLOS O VAN?
ES RECOMENDABLE COMPARAR LAS CONCLUSIONES OBTENIDAS DE LAS DISTINTAS FUENTES DE INFORMACIÓN Y MÉTODOS DE ANÁLISIS.
DÓNDE ESTÁN
LO S DA TO S
Innumerables son las fuentes
y medios de información que
pueden utilizarse para realizar
una evaluación de proyectos.
La información puede
originarse en la mismaempresa, en su competencia,
en los proveedores, en los
clientes, o en observadores

como la Superintendencia de
Valores y Seguros (SVS) que
recolecta y distribuye
información del mercado de
capitales chilenos a través de la
FECU (Ficha Estadística
Codificada Uniforme).
Algunos observadores
proveen de información
sectorial, por ejemplo, de las
tecnologías exitosas en el
sectoreléctrico, y de la
evolución del precio del cobre.
mundo de la telefonía móvil,
de las tarifas reguladas en el
Pronósticos

macroeconómicos de Chile y el
mundo pueden obtenerse del
Banco Central de Chile y de

organismos internacionales,
como el Banco Mundial o el
FMI.
Los medios pueden ser,
entre muchos otros, estados
financieros, encuestas,
estadísticas, memorias anuales,publicaciones, documentos,
entrevistas, listas de precios,
cotizaciones, o publicidad. Es
recomendable utilizar las
fuentes de información más
eficientes y directas.

TR ES M É TO DO S
PA R A V A LO R A R
1. Precios de mercado. D e
toda la información disponible,
la que no puede olvidar es la de
los precios de mercado. Es vital
utilizar al máximo la información
que contienen, la que en
muchoscasos es más rica de lo
que parece a primera vista. A
veces el uso de estos precios
puede permitir evaluar un
proyecto sin tener que calcular
sus flujos de caja.
El 29 de junio del 2007,
Falabella podía valorarse en
aproximadamente 12,4 mil
millones de dólares,
simplemente multiplicando el
número total de acciones de
Falabella (2.389.433.140) por el
precio de la acción ese día($2.730).
Los importantes volúmenes
que son transados todos los días
garantizan que los US$ 12,4 mil
millones son una muy buena
estimación del valor actualizado
neto (VAN ) de los flujos de
Falabella.
Muchos analistas
profesionales están
permanentemente examinando
esta acción, entre otras cosas,
usando modelos sofisticados
para calcular el VAN de sus
proyecciones.
Estos analistas incluyenlos de
las AFP, todas con relevantes
inversiones en Falabella. Más de
100 inversionistas extranjeros
tienen contacto permanente con
el área de Investor Relations de
Falabella, incluyendo UBS, Bear
Stearns, Schroeders y Fidelity.
Como Falabella se encuentra
presente en más de 50 índices
accionarios, tanto nacionales
como internacionales, su acción
es continuamente analizada poradministradores de fondos en
todo el mundo.
Bancos de inversión como Bci,
BanChile, Itaú, D eutsche Bank,
Santander Investment, Penta,
Security, LarrainVial y Fit
Research recomiendan comprar,
si el VAN por ellos estimado es
mayor que el precio de la acción
por el número de acciones, y
vender en caso contrario.
Todo esto hace que cualquier
desviación significativa del
precio de la acción conrespecto
a sus fundamentos económicos
sea rápidamente eliminada por
arbitraje.
2. Valorización por múltiplos.
Los precios de las acciones
pueden ser una fuente muy útil
para valorar un negocio aun
cuando sus acciones no se
transen en la bolsa.
Considere por ejemplo el
método de valorización por
múltiplos, el cual evalúa los
proyectos o negocios sobre la
base de múltiplos de valoresde
mercado (transacciones reales
de compra/venta) de empresas
comparables.

Las fuentes y m ed i
os
de i
nform aci son
ón
i
nnum erab l
es.

es verificar los datos y las
estimaciones comparando las
conclusiones que se obtienen de
las distintas alternativas de
fuentes y medios de
información, y de métodos de
análisis.

Texto guía sin costo para los matriculados en el curso....