Examen

1. La empresa Chicago Performance Services recibió una querella por injurias de la administradora de fondos “Graphics” por haber clasificado su mejor fondo mutuo como “perdedor”. Esta últimaargumentaba que su fondo mutuo había agregado valor, ya que había superado a su benchmark en retorno, incluso después de ajustar por riesgo. El tribunal a cargo de la causa falló a favor de ChicagoPerformance Services. Parte de la resolución judicial afirmaba que el análisis encargado a peritos en la materia había concluido que el análisis minucioso de las características de las acciones del fondo deGraphics claramente daban la razón a Chicago P.S. La prensa especializada especulaba que el informe de los peritos debía haber encontrado que las acciones del fondo deben haber sido de alto beta, porende era obvio que, dado que el mercado estuvo en alza, el fondo superara al benchmark. Comente.
Respuesta.
No debería ser la razón, ya que Graphics afirma que su desempeño sí estaba ajustado porriesgo. Lo más probable es que Graphics haya ajustado por riesgo según el CAPM. Por ende, lo más probable es que los peritos hayan considerado que eso era engañoso, ya que considerar también el tamaño yla relación bolsa/libro hubiese sido lo más apropiado. La cartera del fondo debe haber tenido un sesgo hacia acciones pequeñas y de baja relación bolsa/libro (o alta libro/bolsa).

2. “Para unactivo fundamental el objetivo es obtener un alfa ex post mayor a cero”.

No. El objetivo es maximizar valor considerando el riesgo. La función objetivo “tradicional” de un activo es:



Por loanterior el alfa ex post del portafolio puede ser positivo, pero menor al costo del exceso de riesgo producto de las posiciones activas tomadas por el fondo, por ende un alfa positivo no implicanecesariamente mayor valor según los fundamentales.

3. ¿Cómo se protegen los fondos DFA de ser perjudicados por los movimientos del spread en las transacciones en bloque?
Preguntando si es el...