Fideicomiso como herramienta

Fideicomisos: Una herramienta para canalizar inversiones

Autores:
Cr. Armando A. Morón – Contador Público Nacional (UNC) – Post Grado en Desarrollo Gerencial (Univ. Adolfo Ibáñez – ADEN), Profesor Universitario – Mercado de Capitales (UM), Gerenciamiento (UJAM), Instrumentos Financieros (UAD – Panamá).
Gilberto Santamaría – MBA – Abogado -

La Ley 24.441 (De Financiamiento de la Vivienda yla Construcción) dio a luz normativamente la figura del Fideicomiso en sus diversas formas (fideicomiso común o no financiero y fideicomiso financiero), herramienta de ingeniería legal y financiera que remonta sus raíces a la fiducia Romana y al trust en el Derecho Anglosajón.
Esa misma legislación dio a luz la posibilidad de canalizar inversiones directas en la economía real bajo formasjurídicas fiduciarias distintas a los tradicionales tipos societarios con el objetivo de armonizar el capital de riesgo de los inversores y propietarios con la capacidad de gestión de los administradores profesionales, denominados Fondos de Inversión Directa (FID).
Los Fondos de Inversión Directa se constituyen mediante un contrato de fideicomiso específico que regula minuciosamente los derechos yobligaciones de los inversores, de sus organizadores y de los distintos órganos de administración, de control y de custodia.
Los FID distinguen al fideicomiso por su vínculo con la actividad productiva.
En términos generales intervienen en esta operatoria las siguientes partes:
1.- el Fiduciante o titular de los activos y/o cartera de créditos a securitizar y/o titulizar (emitir títulos con respaldoen activos) y que es la persona que transmite dichos activos al fiduciario,
2.- el Fiduciario, que es el sujeto a quien el fiduciante le transmite la propiedad fiduciaria de los bienes y quien finalmente emitirá los títulos valores y se vinculará o no con el tomador/colocador -agente bursátil, banco de inversión o entidad financiera- a través de un contrato de "underwriter" para la colocación delos títulos valores por oferta pública. Podrán actuar en tal calidad:
• a.- Las entidades financieras autorizadas por la Ley 21.526 (mod. por la ley 24.144).
• b.- Las entidades inscriptas en el Registro de Fiduciarios Financieros (Sociedad Anónima de objeto especial -art. 4º inc. c) de la resolución general 271/95 de la Comisión Nacional de Valores) y
• c.- El representante de losobligacionistas en los términos del art. 13 de la Ley 23.576 modificada por la ley 23.962 – Ley de Obligaciones Negociables -.
3.- el Inversor que es el sujeto tomador de los títulos valores, y que recibirá a cambio una rentabilidad preestablecida.
La Comisión Nacional de Valores es la autoridad de contralor designada por la norma y quien ejerce las facultades reglamentarias, siendo las aplicables alcaso en cuestión las resoluciones Generales Nº 235/95 – 237/95 – 238/95 – 271/95.
Previo a ingresar en la descripción de la operatoria que incumbe al fideicomiso financiero debemos destacar que la titulización o securitización de activos alcanza a nivel mundial los 120.000 millones de dólares, siendo que en nuestro país los activos a securitizar, según estimaciones, alcanzarían los 5.000 millonesde dólares.
Son muchas las bondades que acarrea la titulización de activos tanto para quien invierten en ella como los efectos sobre la economía. A través de esta herramienta se otorga liquidez a un activo que no era negociable en el mercado de capitales; contribuye a la movilización y desarrollo del mercado financiero; reduce los costos de financiamiento permitiendo a los agentes económicos elacceso a fondos en el mercado de capitales a un costo menor que las demás alternativas mas usadas o tradicionales (bonos de deuda, etc.); otorga mayores garantías a los inversores en títulos, etc..
Es menester definir al fideicomiso común o no financiero como aquel acto mediante el cual una persona (fiduciante) transmita la propiedad fiduciara de bienes determinados a otra (fiduciario) quien se...