FIN TranspT5 2014 15

Finanzas, Tema 5: Modelo de Valoración de Activos Arriesgados
Curso 2014-15

Departamento de Economía Financiera y Contabilidad

 

TEMA 5. MODELO DE VALORACION DE ACTIVOS ARRIESGADOS 
EN EL EQUILIBRIO (CAPM) 
 
5.1 INTRODUCCIÓN 
 

5.2 LA LÍNEA DEL MERCADO DE CAPITALES (CML) 
5.2.1 El principio de separación 
5.2.2. La Cartera de Tangencia y la Cartera de Mercado 5.2.3. La Frontera Eficiente en el equilibrio del mercado 
 

5.3 LA LÍNEA DEL MERCADO DE ACTIVOS (SML) 
5.3.1 Implicaciones del CAPM 
 

5.4 EL CAPM SIN ACTIVO LIBRE DE RIESGO: EL CAPM DE BETA CERO 
 

5.5 EL CAPM COMO FÓRMULA DE VALORACIÓN 
 

Ejercicios prácticos. 

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5.1 INTRODUCCIÓN 
 
 

 TEMAS ANTERIORES:  Elección  de  la  cartera  óptima  del  inversor  riesgo  averso 
desde una perspectiva individual. 
 

 

 EN ESTE TEMA:  
 

 Consecuencias para la valoración de los activos de que todos los individuos 
tomen  sus  decisiones  de  inversión  en  activos  financieros,  siguiendo  el 
proceso descrito en los temas anteriores (comportamiento agregado de los inversores en el mercado). 
 
 Modelo de valoración de activos arriesgados (CAPM): Relación de equilibrio 
entre  la  rentabilidad  y  el  riesgo  de  un  activo  (medido  por  la  contribución 
marginal normalizada a la "cartera de mercado"). 
 

 
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5.2. LA LÍNEA DEL MERCADO DE CAPITALES (CML) 

HIPÓTESIS. En temas anteriores se ha supuesto, explícita o implícitamente: 
 

a) COMPORTAMIENTO DE LOS INVERSORES: 
- EXPECTATIVAS HETEROGÉNEAS: Los inversores tienen sus propias expectativas subjetivas acerca 
de la rentabilidad, el riesgo y las covarianzas esperadas de los activos. 
 

- AVERSION  AL  RIESGO:  Los  inversores  eligen  la  cartera  eficiente  que  maximiza  su  utilidad esperada, dado su grado de aversión al riesgo. 
 

b) FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO: 
- ACTIVOS NEGOCIADOS: En el mercado se intercambian dos clases de activos: 
o  Activos Arriesgados con rentabilidad aleatoria. 
o  Activo Libre Riesgo, con rendimiento cierto igual al tipo de interés único de préstamo y 
endeudamiento. 
 

- CONDICIONES DE NEGOCIACION:  
o El  mercado  es  competitivo  (los  inversores compran  y  venden  al  precio  de  mercado)  y  es 
eficiente (los precios reflejan toda la información relevante que afecta a los activos). 
o El mercado opera sin fricciones (impuestos, costes de transacción, etc.) y sin restricciones a 
la negociación (se pueden realizar ventas cortas, etc.). 
 
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HIPÓTESIS ADICIONALES: En este tema se añaden dos hipótesis adicionales: 
 

a) COMPORTAMIENTO DE LOS INVERSORES:  
 

- EXPECTATIVAS  HOMOGENEAS:  Los  inversiones  realizan  estimaciones  semejantes 
de la rentabilidad y el riesgo esperados de los activos. 
 
 

b) FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO:  
 

- EQUILIBRIO:  
 
-Los precios de los activos arriesgados en el mercado son tales que no existe exceso 
oferta o demanda, y  
 
- El  nivel  de  la  rentabilidad  del  activo  libre  de  riesgo  es  tal  que  hace  que  su  oferta 
neta es nula. 
 

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5.2.1. El principio de separación 
Es una implicación directa del supuesto de expectativas homogéneas. 
 

 Primera interpretación: como “teorema de un fondo” 
 

La frontera eficiente es única para todos los participantes del mercado. 
Todas las carteras eficientes son combinaciones de los dos mismos instrumentos financieros: 
la cartera T, de activos arriesgados, y el ALR. 
Los  inversores  eligen  carteras  óptimas  diferentes,  combinando  T  y  el  ALR ...