Financiero

RECAPITALIZACIÓN DE STEPHENSON REAL STATE
Stephenson Real Estate Company fue fundada hace 25 años por su director ejecutivo actual, Robert Stephenson.
La empresa se dedica a la compra de bienesraíces —es decir, terrenos y edificios— y renta las
propiedades a diversos inquilinos. La compañía ha mostrado utilidades cada año desde hace 18 años
y los accionistas están satisfechos con suadministración. Antes de constituir Stephenson Real Estate,
Robert fue fundador y director ejecutivo de una empresa dedicada a la cría de alpacas que fracasó. La
quiebra resultante lo hizo extremadamenteadverso al financiamiento con deuda. Como resultado, la compañía
está totalmente financiada con capital, con 15 millones de acciones comunes en circulación. Las
acciones se negocian actualmente a 35.50dólares cada una.
Stephenson está evaluando un plan para comprar una enorme extensión de terreno en el sureste
de Estados Unidos que tiene un precio de 60 millones de dólares. Luego, el terreno searrendará a agricultores.
Se espera que esta compra incremente en 14 millones de dólares a perpetuidad las utilidades
anuales antes de impuestos de Stephenson. Kim Weyand, la nueva directorafinanciera de la compañía,
tiene a su cargo el proyecto. Kim ha determinado que el costo actual de capital de la empresa es de
12.5%. Ella piensa que la firma sería más valiosa si incluyera deuda en suestructura de capital, por lo
que necesita decidir si la compañía debe emitir deuda para financiar la totalidad del proyecto. Basándose
en algunas conversaciones con los banqueros de inversiones,considera que la empresa puede emitir
bonos al valor a la par con una tasa de cupón de 8%. A partir de su análisis, supone que una estructura
de capital en el rango de 70% de acciones y 30% de deudasería óptima. Si la empresa va más allá de
30% de deuda, sus bonos recibirían una calificación más baja y tendrían que pagar un cupón mucho
más alto porque la posibilidad de quiebra financiera y los...