Finanzas 201 preguntas

Pablo Fernández. IESE

201 preguntas sobre finanzas

201 preguntas sobre finanzas

Pablo Fernández* Profesor del IESE Titular de la Cátedra PricewaterhouseCoopers de Corporate Finance e-mail: fernandezpa@iese.edu Web: http://webprofesores.iese.edu/PabloFernandez//

RESUMEN
Este documento contiene 201 preguntas que me han formulado en los últimos años alumnos, antiguos alumnos y otraspersonas (jueces, árbitros, clientes,…). Se han recopilado para ayudar al lector a recordar, aclarar, reforzar, matizar y, en su caso, discutir, conceptos útiles en finanzas. La mayoría de las preguntas tienen una respuesta clara, pero otras son matizables. Las preguntas se agrupan en 12 apartados: contabilidad y finanzas, flujos, endeudamiento, tasas de descuento, valoración, transacciones, divisas,bolsa e inversión, intangibles, creación de valor, eficiencia, noticias de prensa y crisis 2007-…. A todas las preguntas les sigue una respuesta breve. El anexo 1 contiene un índice de términos y 150 preguntas de autoevaluación. El anexo 2 contiene comentarios a versiones anteriores de este documento.

Palabras clave: flujo, beneficio, intangibles, rentabilidad exigida, rentabilidad, prima demercado, beta, valor, valor contable, creación de valor, EVA, FCF, WACC. JEL: G12, G31, M21

28 de mayo de 2010 xlhpPpa

IESE. Universidad de Navarra Camino del Cerro del Águila 3. 28023 Madrid

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Pablo Fernández. IESE

201 preguntas sobre finanzas

Este documento contiene 201 preguntas de las que me han formulado alumnos, antiguos alumnos y otras personas (jueces, árbitros,clientes,…) en los últimos años. Se han recopilado para ayudar al lector a recordar, aclarar, reforzar, matizar y, en su caso, discutir, algunos conceptos útiles en finanzas. La mayoría de las preguntas tienen una respuesta clara, pero otras son matizables. A todas las preguntas les sigue una respuesta breve Siguiendo sugerencias de alumnos, las preguntas se han agrupado en los siguientes apartados: Página1. Contabilidad y finanzas 2 2. Flujos 6 3. Endeudamiento 7 4. Tasas de descuento 9 5. Valoración 16 6. Transacciones 23 7. Divisas 25 8. Bolsa e inversión 27 9. Intangibles 35 10. Creación de valor 37 11. Noticias de prensa 39 12. Crisis de 2007-… 41

1. CONTABILIDAD Y FINANZAS 1.1. El beneficio de un año, ¿es el dinero que la empresa ha ganado en ese año?
R 1.1. No. El beneficio de un año noes dinero que se acumula en la caja. Por tanto, no es el “dinero” que ha ganado la empresa. El beneficio es un número de dudoso significado: es uno de los muchos posibles números que (con la flexibilidad que proporciona la contabilidad) la empresa 1 podía haber mostrado. Fernández (2004a y 2004b, cap.10) afirma que: el beneficio declarado es uno entre los diversos que pueden darse (una opiniónentre muchas), mientras que el cash flow para las acciones o el free cash flow es un hecho: una cifra única. Existe una máxima financiera y contable que se aproxima mucho a la verdad y conviene recordar: “el beneficio es sólo una opinión, pero el cash flow es un hecho”.

1.2. La amortización, ¿es la pérdida de valor de los activos fijos?
R 1.2. Habitualmente no. Una definición operativa (no legalni pseudofilosófica) de amortización: es una cifra que nos permite ahorrar impuestos.

1.3. El denominado Cash flow (beneficio más amortización) es, por definición, un flujo de caja. Pero
¿es un flujo para los accionistas o para la empresa?
R 1.3. No es un flujo. Suponer que el beneficio más las amortización es un flujo es un error enorme. Sería sorprendente que la suma de dos parámetros deconfuso significado y de magnitud discrecional fuera un flujo de dinero. Lo sorprendente es que alguien denominara -y siga denominando- a esta suma cash flow.

1.4. El dividendo es la parte del beneficio que la empresa reparte a los accionistas. Como el dividendo
es dinero contante y sonante, el beneficio también es dinero contante y sonante. ¿Es esto cierto?
R 1.4. No. El beneficio no es...