Finanzas Corporativa

Distribuidora Vidal e Hijos C. A.
Ejercicio Práctico III

1. Introducción

A principios de Enero de 2012, sentado frente al escritorio de su oficina, Javier Vidal director general y fundador de la empresa Distribuidora Vidal e Hijos C. A., analizaba y discutía con su hijo mayor los resultados económicos obtenidos el año anterior y las perspectivas de su empresa para el año que comenzaba.Fíjate Víctor, fue una buena elección entrar en este negocio, hemos tenido un crecimiento continuo en las ventas durante los últimos años, manteniendo el margen sobre ventas y el rendimiento sobre la inversión. Las perspectivas para este año son aún mejores. Prevemos que las ventas crecerán un 32 %. Aumentaremos nuestros beneficios, con lo que podremos repartir dividendos. Después de todo, buenaparte de la rentabilidad de la empresa debe quedarse en casa, ¿no te parece?

Víctor Vidal, director de finanzas de la empresa, compartía el entusiasmo de su padre; sin embargo, estaba poco preocupado por las necesidades de financiación para mantener el crecimiento de la empresa. Esta preocupación era compartida por Yovanna Ferrantes, gerente de oficina del Banco Activo C. A. con el que teníanrelaciones desde el inicio de las operaciones en 2000.
Precisamente, Víctor había acordado reunirse la próxima semana con Yovanna para discutir una nueva ampliación de la línea de crédito que la empresa mantenía con el banco, hasta un límite de 700 millones de bolívares (el límite actual era de 500 millones), para poder hacer frente a la expansión deseada por la compañía durante los próximosaños.
Víctor, que había sido compañero de universidad de Yovanna deseaba saber si existía alguna contradicción entre crecimiento, rentabilidad y liquidez de la empresa. Se preguntaba cuál de estos conceptos era más importante y si su padre estaba o no en lo cierto al creer que el beneficio era el mejor indicador de la salud de su empresa. Estas y otras preguntas rondaban por la cabeza de Víctormientras preparaba el presupuesto de tesorería para 2012, como base para la discusión de la ampliación de la línea de crédito convocada para la semana próxima. Era la primera vez que Víctor se cuestionaba cómo valorar su empresa.

2. Antecedentes del Negocio

Distribuidora Vidal e Hijos era una empresa familiar que se dedicaba a la distribución de telas al por mayor, en Valencia, Estado Carabobo.La tradición textil (hilados, confecciones, teñidos, etc.) había sido, desde hacía mucho tiempo, el motor industrial de la región. La familia Vidal llevaba más de 90 años en el negocio, no habiéndose dedicado a la distribución hasta 2000.
En 2001, Javier Vidal decidió transformar totalmente el negocio original de su padre. Javier, hombre resuelto e independiente, no comulgaba con las ideasdemasiado conservadoras de su padre, que no había querido nunca entrar en el campo de la distribución, en el que Javier veía inmensas oportunidades de negocio. Llegó a convencer a su padre, vendieron la fábrica y se dedicaron únicamente a la distribución.

3. El Sector Textil

El sector textil era un sector maduro, de demanda muy sensible al precio y con bajo riesgo por la innovación tecnológica.Estaba principalmente integrado por empresas familiares que se especializaban en algún tipo de producto (hilados, tejidos, teñidos, confecciones), siendo en su mayoría demasiado conservadoras como para integrarse en algún sentido (hacia atrás o hacia delante). Había cuatro estrategias competitivas básicas en este sector: volumen (países subdesarrollados); especialización (series largas: paísesdesarrollados en general); productividad (relación consumo / producto: Colombia), y fragmentación (competitividad a través del valor añadido: Estados Unidos). La industria textil carabobeña había optado por esta última, consiguiendo durante muchos años excelentes resultados. Las perspectivas a corto y medio plazo eran prometedoras. La apertura del mercado norteamericano permitirá una mayor expansión,...