Finanzas corporativas

Set de Ejercicios Resueltos Estructura y Costo de Capital (M-M). M-M (1958,1963), CAPM (1964), Hamada (1969), Rubinstein (1973). Ejercicios resueltos por José Tomás Arias Moya. Por los posibles errores y faltas de ortografia aquí cometidos les pido disculpas. Parte I. Comente cada una de las siguientes afirmaciones: a) La relación entre gastos financieros y el total de deuda de una empresa es unabuena aproximación al costo de la deuda. No, en primer lugar el costo de la deuda de una empresa corresponde a la TIR (tasa interna de retorno) actual de la deuda que la empresa posee actualmente y no al valor histórico de la tasa al cual se obtuvo el financiamiento (Tasa nominal de la deuda, Kd). En caso de no contar con dicha información un buen Proxy seria la relación entre gastos financierosy el total de sólo la deuda que devenga interés, se debe excluir por ejemplo la deuda que se posee con proveedores ya que los intereses están implícitos en el costo de la materia prima y por lo tanto afectan el flujo de caja operacional de la empresa. b) Una empresa que tiene solo un tipo de deuda en su estructura de capital puede utilizar la TIR vigente de esos bonos como tasa de costo de deuda.Suponga que la estructura de capital actual es igual a la objetivo. Verdadero, en el caso de los bonos también se puede utilizar un promedio de la TIR histórica. c) El costo patrimonial de una empresa financiada con deuda riesgosa es mayor que el de una empresa financiada con deuda libre de riesgo debido al riesgo de quiebra. Falso, el costo patrimonial de una empresa financiada con deuda libre deTasa de Rentabilidad (%) riesgo ( β d = 0) es mayor que el costo K patrimonial de una empresa financiada con deuda riesgosa ( β d > 0 ). Lo anterior se debe a que al aumentar el K Leverage de una empresa, aumenta su K riesgo de quiebra por lo que las empresas deberán pagar mayores tasas de interés a sus bonistas, en este B sentido al aumentar el Leverage de una Deuda libre Deuda S empresa elcosto patrimonial aumenta de Riesgo Riesgosa a tasas decrecientes debido a que el riesgo es compartido entre los tenedores de deuda y el patrimonio.
S WACC b

JTAM

1

FINANZAS II

FACEA-UCSC

d) La estructura de capital optima corresponde a aquella en que el ingreso medio de endeudarse (ahorro tributario debido a la deuda) se iguala con el costo medio de endeudarse (valor presente delcosto de quiebra). Falso, según la teoría de intercambio estático1, el nivel de endeudamiento optimo para una empresa corresponde al punto donde el ingreso marginal de endeudarse es igual costo marginal de endeudarse, es decir donde el incremento del valor actual del ahorro tributario es igual al incremento del valor actual de los costos de quiebra. Recordar que no existe una formula matemáticaexacta para determinar la estructura de capital óptima para una empresa, debido a la complejidad de poder cuantificar los costos asociados a la quiebra financiera y a los costos de agencia.
Valor de mercado de la empresa

Valor de mercado tan solo con los beneficios tributarios

Costo de quiebra y de agencia

Valor presente de los ahorros de impuestos

Valor de mercado de la empresa conbeneficio tributario, costos de agencia y quiebra

Valor de todo el capital contable de la empresa

A

e) Se produce transferencia desde los antiguos acreedores cuando la empresa emite nueva deuda para financiar proyectos más riesgosos que los actuales. Falso, en este sentido la nueva deuda deberá tener igual o mayor prioridad de pago que los antiguos acreedores f) Afirmar que el retorno exigidopor el patrimonio es más alto que el exigido por la deuda, en un mundo sin impuestos, refleja la no existencia de un equilibrio permanente ya que uno de ellos, específicamente el patrimonio, está exigiendo mayores retornos. Falso, implica mayor riesgo financiero para el accionista por lo tanto exige un premio por este riesgo financiero lo que a su vez genera un mayor retorno exigido. g) El...