Finanzas de EMPRESAS

ufeffEl concepto de valor actual neto
Se ha empleado el concepto de valor actual neto (VAN) como una manera de evaluar activos. Su cálculo surge de descontar a una tasa apropiada el flujo de tesorería (FdeF) futuro, por lo general se toma como tasa de descuento el costo de oportunidad de capital o tasa mínima.
Valor Actual (VA) =
Ci


1 + r

El VAN es el VA más cualquier FdeF inmediato:VAN = Co +
Ci


1 + r

donde Co será negativo si el FdeF inmediato es una inversión, es decir si hay una salida de tesorería.
La tasa de descuento viene determinada por las tasas de rendimiento que prevalecen en el mercado de capitales.
Si el FdeF es absoluta// seguro, entonces la tasa de descuento es el tipo de interés de títulos sin riesgo. Si la cuantía del flujo es incierta, entoncesel flujo debería ser descontado a la tasa esperada de rendimiento ofrecida por títulos de riesgo similar.
Los FdeF se descuentan por dos razones fundamentales, ambos principios financieros: 1) un dólar hoy vale más que un dólar mañana; 2) un dólar arriesgado vale menos que uno sin riesgo. Al calcular el VA de un activo estamos estimando cuánto pagaran por él las personas que tienen laalternativa de invertir en el mercado de capitales.
Como calcular valores actuales
La fórmula básica del VA de un activo que produce rentas durante varios períodos es la generalización obvia de la formula para un solo período.
VA =
C1
+
C2
+ ... +
Cn

1 + r

(1 + r)2

(1 + r)n
Siempre se puede calcular cualquier VA utilizando ésta fórmula, pero cuando los tipos de intereses son los mismospara c/ vencimiento, es posible efectuar ciertas simplificaciones que reduzcan el tedio de los cálculos.
Así si un activo genera una renta de C dórales al año a perpetuidad, su VA es:
VA =
C

r
Un segundo caso se presenta cuando las rentas que genera un activo aumentan a una tasa constante g, así el VA resulta:
VA =
C

r – g
Tercero, cuando una anualidad rinde C dólares al año durantet años, para calcular su VA calculamos la diferencia e/ los valores de dos perpetuidades:
VA = C (
1
-
1
) = C
1 – (1 – r)-t

r

r(1 + r)t

r
Valor actual de acciones y obligaciones
El VA de un título es similar a de cualquier otro activo, es decir esta dado por la corriente de pagos descontada a la tasa de rentabilidad que los inversores esperan obtener de otros títulossimilares comparables.
Los desembolsos frente a una obligación comprenden los pagos regulares de intereses junto con el desembolso final del valor nominal de la obligación. El tipo de interés que hace que el valor descontado de ese FdeF sea igual al precio de mercado de la obligación es conocido como rentabilidad al vencimiento o tasa interna de rentabilidad.
Las acciones ordinarias no tienenvencimiento fijo, sus FdeF consisten en una corriente indefinida de dividendos. Por lo tanto, el VA de una acción ordinaria es:
VA = 
Divt

(1 + r)t
Sin embargo, no hemos obtenido nuestra fórmula simple// sustituyendo. Por el contrario hemos supuesto que los inversores contemplan horizontes relativa// cortos y que invierten tanto por los dividendos como por las ganancias de capital. Por lo que lafórmula fundamental de valoración es:
Precio Actual (Po) =
Div1 + P1

1 + r
Esta es una condición de equilibrio del mercado, si esta no se cumpliese, la acción estaría sobrevalorada o infravalorada, y los inversores se apresurarían a vender o comprar. Esta puja obligaría al precio a ajustarse hasta que se cumpliera la fórmula fundamental de valorización.
Esta fórmula se verifica en c/u de losperíodos futuros al igual que en el presente, lo que permite expresar el precio previsto para el próximo año en términos de la corriente subsiguiente de dividendos Div1, Div2, etc.
Si se espera que los dividendos crezcan indefinida// a una tasa compuesta constante de g, entonces:
Po =
Div1

r – g
donde g, puede ser aproximado mediante la siguiente relación:
g = tasa de retención ROE =...